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桂浩明

2025年漸近尾聲，投資者紛紛開(kāi)始盤(pán)點(diǎn)這一年的投資得失，這樣也就免不了對(duì)其間股市中各個(gè)板塊的走勢(shì)作一番審視。一般的統(tǒng)計(jì)中，股市板塊有上百個(gè)之多，但限于篇幅，這里只對(duì)幾個(gè)漲跌幅比較明顯，而且代表性也比較強(qiáng)、表征意義比較大的品種做一些分析，并據(jù)此探討相應(yīng)的內(nèi)在因素。

提到今年的股市，可能有人會(huì)覺(jué)得軍工板塊表現(xiàn)不錯(cuò)，半導(dǎo)體、軟件服務(wù)板塊也很出色，生物醫(yī)藥板塊更是一馬當(dāng)先。相應(yīng)地，房地產(chǎn)就不太行，鋼鐵也是受拖累的。也許從一些活躍個(gè)股的走勢(shì)中，投資者能夠得出這樣的印象。

但是，分析板塊是要把其中所有上市公司都納入進(jìn)去，這樣人們所看到的數(shù)據(jù)就與一些源于直觀產(chǎn)生的印象不太一致了。

譬如，今年前11個(gè)月中，板塊漲幅靠前的是有色金屬，幅度在60%以上，而各界高度關(guān)注的航天軍工的漲幅，只有10%多一點(diǎn)。銀行股中，今年有好幾只個(gè)股創(chuàng)出了歷史新高，但整個(gè)板塊的漲幅也就在23%左右。半導(dǎo)體是本輪行情中最熱門(mén)的板塊，其漲幅也不到30%。當(dāng)然，這比上證綜指20%上下的漲幅還是要強(qiáng)很多。汽車(chē)板塊的漲幅差不多與大盤(pán)同步。曾經(jīng)備受關(guān)注的軟件服務(wù)業(yè)的漲幅只有16%左右。房地產(chǎn)在今年是不被看好的行業(yè)之一，但大半年下來(lái)，也積累了近5%的漲幅。與之關(guān)系密切的鋼鐵板塊，總體上的漲幅卻超過(guò)了20%。今年食品飲料板塊給投資者的印象也是走得很弱，但現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)板塊還是有4%上下的漲幅。倒是在現(xiàn)實(shí)生活中顯得很火爆的旅游板塊，一年下來(lái)卻下跌了約50%，跌幅是所有板塊中最大的。從目前來(lái)看，今年以來(lái)漲幅最大的板塊是貴金屬，這個(gè)倒是與投資者的觀感高度契合。

股市運(yùn)行中各板塊此起彼伏是很正常的，但反差這么大，還是值得大家思考一番。應(yīng)該說(shuō)，由于各個(gè)板塊所包含的股票數(shù)量不一樣，相關(guān)公司的走勢(shì)也不平衡。因此，板塊走勢(shì)與投資者的實(shí)際感受有差異也很自然。不過(guò)，仔細(xì)分析一下，也可以從中發(fā)現(xiàn)一些有價(jià)值的信息。

譬如，航天軍工板塊之所以表現(xiàn)得不是特別好，這與其中的上市公司業(yè)績(jī)不那么突出有關(guān)。而半導(dǎo)體板塊之所以漲幅不像人們想象的那么大，主要是真正有行情的是幾家頭部公司，而一些三四線(xiàn)公司，一方面業(yè)績(jī)并不理想，另外也不怎么受市場(chǎng)關(guān)注。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，今年貴金屬以及有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲，既有在資產(chǎn)荒背景下，資金對(duì)資源品追逐的因素，也有其本身在不同程度上被賦予了更多金融屬性的因素。

此外，在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的不景氣后，上游基礎(chǔ)行業(yè)也有了邊際改善的機(jī)會(huì)，并且這種機(jī)會(huì)也在向下游傳遞。鋼鐵以及房地產(chǎn)板塊所出現(xiàn)的上漲，多少有這樣的含義。至于旅游板塊的暴跌，在本質(zhì)上是供求失衡的產(chǎn)物，但同時(shí)也說(shuō)明，過(guò)去那種以高消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)模式需要調(diào)整了。食品飲料板塊中，白酒表現(xiàn)差，但新開(kāi)發(fā)的低價(jià)飲料還是贏得了一定的市場(chǎng)，從而使得這個(gè)板塊不至于整體下挫，仍然保持了一定的回升幅度。

對(duì)今年的股市，大家都清楚是結(jié)構(gòu)性行情。而所謂的結(jié)構(gòu)性行情，在一定程度上就是部分板塊大漲，部分板塊不怎么漲，甚至還是下跌的。但其實(shí)，即便是一個(gè)被認(rèn)為是強(qiáng)勢(shì)的板塊，其中股票的表現(xiàn)也是有差異的。這里與是否涉及相關(guān)概念，以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)、行業(yè)地位等因素有著很大的關(guān)系。此外，行業(yè)的運(yùn)行趨勢(shì)及特點(diǎn)，與對(duì)應(yīng)的板塊走勢(shì)也是互為因果的。一般來(lái)說(shuō)，景氣度高的行業(yè)板塊機(jī)會(huì)比較多，而其中的頭部企業(yè)更容易展開(kāi)行情。如果人們對(duì)此予以更多的研究分析，對(duì)于在結(jié)構(gòu)性行情中把握好個(gè)股的機(jī)會(huì)是很有益的。同樣地，按照這樣的分析思路來(lái)挑選行業(yè)ETF產(chǎn)品，也是很有好處的。

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