今年以來A股市場波動較大，回撤相對可控的穩(wěn)健型產(chǎn)品受到投資者青睞，尤其是“持有體驗(yàn)好”的固收+基金。從過往數(shù)據(jù)看，一些優(yōu)質(zhì)的固收+產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)較長時(shí)間的每年正收益。

數(shù)據(jù)顯示，全市場固收+基金(含偏債混合、靈活配置、一級債基、二級債基)中，由基金經(jīng)理連續(xù)管理10年(2012年至2021年)且每年獲得正收益、年化回報(bào)超過5%、最大回撤在10%以內(nèi)的基金僅有5只。其中一只便是由姜曉麗長期管理的天弘永利債券B——過往10年每年正收益、年化回報(bào)超7.8%，最大回撤僅-5.42%。

(相關(guān)資料圖)

優(yōu)質(zhì)固收+產(chǎn)品穿越牛熊的奧秘在哪？

動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置成勝負(fù)手

先來看天弘永利債券的一份定期報(bào)告，其2020年三季報(bào)顯示：“7月初，由于我們已經(jīng)于6月中旬提前完成調(diào)倉，整個(gè)組合資產(chǎn)配置已經(jīng)戰(zhàn)略性看多權(quán)益類資產(chǎn)，看空純債資產(chǎn)，組合久期下降到0.6年附近，7月初各類增量資金集中看多股市，股票和轉(zhuǎn)債都出現(xiàn)了突破性上漲，而純債市場再一次出現(xiàn)基金贖回潮，同時(shí)銀行流動性和負(fù)債壓力集中體現(xiàn)，引發(fā)了純債市場下跌，因此我們的持倉布局使得組合凈值表現(xiàn)較好。”

從中很直觀地可以看到，在股市、債市牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)及時(shí)加減倉，是天弘永利債券獲得超額收益重要來源。

事實(shí)上，固收+可以拆解成“固收”和“+”，前者即固定收益類產(chǎn)品，以債券類投資為主，主要負(fù)責(zé)“穩(wěn)”；“+”則一般指風(fēng)險(xiǎn)與收益都可能更高的權(quán)益類產(chǎn)品如股票、轉(zhuǎn)債等，負(fù)責(zé)“進(jìn)”，從而聯(lián)合形成穩(wěn)中求進(jìn)。

這就決定了固收+基金要獲得較好的收益，必須具備兩方面能力：一是具備純債、轉(zhuǎn)債、股票等多資產(chǎn)的投研能力，不能有短板；二是根據(jù)不同市場環(huán)境，動態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)配置比例。尤其是后者，是固收+超額收益的勝負(fù)手。

華寶證券在對2021年A股震蕩債券市場牛市的行情下進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)固收+基金產(chǎn)品的業(yè)績主要來源于大類資產(chǎn)配置。固收+基金能夠前瞻判把握宏觀線索驅(qū)動的投資交易機(jī)會并果斷出手，十分重要。

打造科學(xué)投研體系：追求可持續(xù)的超額收益

出色的動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置能力無疑需要強(qiáng)大的固收+團(tuán)隊(duì)做支撐。

據(jù)了解，天弘固收+由固收體系總監(jiān)姜曉麗領(lǐng)銜，統(tǒng)籌宏觀研究部、固定收益部(含現(xiàn)金管理組、債券管理組)、混合資產(chǎn)部(含股票投研組、可轉(zhuǎn)債投研組)三大部門投研實(shí)力，并有信用研究部、主動股票投資部大力支持，團(tuán)隊(duì)目標(biāo)清晰一致，合力效應(yīng)突出。

強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)不光是個(gè)體單兵作戰(zhàn)能力突出，還要建立科學(xué)投研體系。天弘固收+投研流程包含幾個(gè)步驟：一是宏觀研判，二是主基金經(jīng)理討論各類資產(chǎn)投資機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合歷史回撤與當(dāng)下分析，確定各類資產(chǎn)本季度基準(zhǔn)倉位，三是根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征確定各自不同資產(chǎn)的配置比例與方向，四是進(jìn)行具體的資產(chǎn)配置，如股票配置、可轉(zhuǎn)債配置、純債配置。

由主基金經(jīng)理召開的資產(chǎn)配置決策會按季度展開，在市場劇烈波動等情況下，會及時(shí)緊急研判。當(dāng)基金經(jīng)理分析認(rèn)為某類資產(chǎn)有明顯機(jī)會時(shí)，簡單備案后可階段性突破季度決策會確定的配置區(qū)間，保障投資靈活性，也有助于把握機(jī)會、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，在這個(gè)團(tuán)隊(duì)協(xié)作過程中，天弘基金十分注重專業(yè)分工。從宏觀研究到各類資產(chǎn)投資，天弘固收+都由深耕該領(lǐng)域多年的基金經(jīng)理主要負(fù)責(zé)，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，并力爭在各個(gè)細(xì)分資產(chǎn)的配置上擁有較為科學(xué)系統(tǒng)的方法策略。比如天弘基金在固收投資上綜合宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、機(jī)構(gòu)行為、倉位、情緒獨(dú)創(chuàng)了“五周期分析框架”；在轉(zhuǎn)債投資中有中低價(jià)轉(zhuǎn)債策略和正股策略；利率債投資中有量化利率策略等。

此外，雖然天弘固收+產(chǎn)品大都是多基金經(jīng)理共同管理，但每個(gè)產(chǎn)品都設(shè)定了最終負(fù)責(zé)人，保證權(quán)責(zé)清晰，避免議而不決，相互推諉，提高應(yīng)對不同市場環(huán)境的能力。

固收+基金成“大戶”聚集地

“大廠”牌更獲認(rèn)可

近年來，固收+基金規(guī)模發(fā)展迅速。華安證券統(tǒng)計(jì)，2018年底固收+基金總規(guī)模達(dá)6401億，而截止2022年1季報(bào)，其總規(guī)模已超25000億，翻了近四倍。

憑借整體穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，固收+基金也成為眾多基金“大戶”購買的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，個(gè)人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了38只，占比82.6%。

大發(fā)展之下，行業(yè)頭部效應(yīng)更加顯著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，前10家固收+業(yè)務(wù)大廠管理規(guī)模達(dá)到9638億元，全市場占比超過50%——這一集中度明顯高于非貨規(guī)模前十公募基金的市場占比，顯示固收+品類的集中度更高。

事實(shí)上，前述全市場5只由基金經(jīng)理連續(xù)管理10年(2012年至2021年)且每年獲得正收益、年化回報(bào)超過5%、最大回撤在10%以內(nèi)的固收+基金中，若加上獲得權(quán)威獎項(xiàng)中國證券報(bào)金牛獎、上海證券報(bào)金基金獎、證券時(shí)報(bào)明星基金獎三重認(rèn)可，則全市場僅剩天弘永利債券B及其他2只產(chǎn)品，顯示出固收+大廠的績優(yōu)產(chǎn)品，更獲認(rèn)可。

具體看，在今年二季度固收+規(guī)模排行榜中，以881.05億元總規(guī)模排名的天弘基金， 2021年該公司旗下全部穩(wěn)健型“固收+”均實(shí)現(xiàn)正收益，16只產(chǎn)品平均收益率達(dá)到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%。截至2021年底，共有10只天弘固收+產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了過去5年每年正收益。截至2022年6月底，持有天弘穩(wěn)健型固收+超1年的用戶中，盈利用戶占比超過99%，建議投資者中長期持有。

值得一提的是，天弘基金旗下又一只固收+基金——天弘永利優(yōu)享(A類：016161，C類：016162)于8月8日起在平安銀行等多渠道重磅發(fā)行。從名稱上可以看出，該基金與連續(xù)10年正收益的天弘永利債券屬于同系列產(chǎn)品，并且定位為較低風(fēng)險(xiǎn)的固收+產(chǎn)品。擬任基金經(jīng)理姜曉麗和張?jiān)⒉粌H都是天弘永利債券的現(xiàn)任基金經(jīng)理，也是天弘固收+團(tuán)隊(duì)的主基金經(jīng)理成員。風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注認(rèn)購。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。投資者在進(jìn)行投資前請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。(CIS)

標(biāo)簽： 基金經(jīng)理 資產(chǎn)配置 天弘基金