英國自去年12月份以來已6次加息。加速加息更多的是對未來不確定及風險的擔憂，高通脹水平將比預期持續更長時間，今年下半年經濟陷入衰退的預測也加重了市場擔憂。不過，如果未來通脹形勢放緩，英國央行的鴿派力量可能進一步占據主導。在當前經濟形勢下，英國央行的貨幣政策充其量只是能夠符合市場預期，政策并未走上“預先設定的道路”，未來仍有可能根據宏觀數據擇機調整。

英國央行近日宣布加息50個基點，為27年來最大幅度加息。自去年12月份以來連續6次加息后，英國基準利率已達1.75%。然而，無論是從央行表態，還是從事后市場反應來看，英國央行的鷹派加息立場似乎底氣沒那么足，更多的是對未來不確定性及風險的擔憂。

此次議息會議上，英國貨幣政策委員會以8∶1通過了加息50個基點的決定。這一投票結果凸顯了英國貨幣政策委員會委員們對于通脹的擔憂以及將通脹預期穩定在2%目標的決心。在季度貨幣政策報告發布后的新聞發布會上，英國央行行長安德魯·貝利強調，貨幣政策委員會只專注于讓通脹回到目標。這相比于他此前強調的“在解決通脹和避免衰退之間保持基本平衡”出現了明顯調整。

【資料圖】

這一轉變基于英國央行對于通脹風險的判斷和預測。同期發布的8月份英國央行貨幣政策報告預計，高通脹將比預期持續更長時間。報告強調，地緣政治緊張引發的能源危機是通脹壓力持續的關鍵。自5月份的央行貨幣政策報告發布以來，英國批發天然氣價格幾乎翻了一番。因此，8月份報告預計通脹將在2022年四季度達到13.3%的峰值，2023年三季度仍將維持在9.5%的高位，這一水平顯著高于5月份預計的5.9%。與此同時，央行報告強調，勞動力市場仍然非常緊張，短期內工資還會繼續上漲；越來越多的公司表示他們預期將成本轉嫁給客戶，這將進一步加劇通脹壓力。

因此，除了更大幅度的加息，英國央行還宣布，貨幣政策委員會將在9月份的會議上投票決定是否開始出售其持有的金邊債券，以加快縮表進程。這一量化緊縮政策立場與過去十年所見的量化寬松相反。量化緊縮理論上能夠進一步減少市場流動性數量和通脹壓力。如果實施，市場預計英國央行資產負債表將在未來12個月內減少800億英鎊。

然而，這一強勢表態背后還透露出對未來預期的高度不確定性。與5月份的報告相比，8月份央行貨幣政策報告為英國描述了更為黯淡的經濟前景。相比大幅上調通脹預期，對于經濟增速的大幅下調更令人擔憂。英國貨幣政策委員會預計英國經濟將在2022年四季度出現衰退，這一趨勢將持續到2023年底。數據預測認為，英國2022年三季度、2023年三季度的經濟增速分別為-2.1%、0%，較5月份報告分別下調了1.3個百分點和0.4個百分點。預期失業率將在2024年上升至5.5%，相較于此前預測上升0.7個百分點；在2025年三季度上升至6.3%。

這一預測與獨立機構預測幾乎保持一致。英國國民經濟社會研究所日前發布報告預測，英國經濟很可能在2022年三季度進入衰退，并一直持續到2023年。隨著企業對總需求下降的反應，失業率在未來12個月內將升至5%以上。預計通脹將在2022年四季度達到近11%的峰值，并在一年后逐步回落。下降主要是由于貨幣政策收緊、能源價格通脹放緩和實際收入下降。

值得注意的是，當前市場預測2023年、2025年基準利率分別維持在3%和2.2%。然而，此次英國央行對于通脹的預測似乎在暗示：市場對于基準利率的預期過高，同時并沒有將可能的后續降息納入定價考慮。如果未來通脹形勢放緩，英國央行的鴿派力量可能進一步占據主導，上述經濟增長預測也將相應進行調整。

英國央行的最新經濟預測、模棱兩可的利率指引造成金融市場的強烈反應。英國2年期和10年期國債收益率出現了2019年以來的首次倒掛，凸顯了市場對于衰退預期的擔憂。當前市場數據顯示，投資者預期面臨更大通脹壓力的英國央行將首先加速加息。在短期內，鑒于央行對于國內通脹壓力的鷹派立場，市場預計英國央行將會在下次會議推進25個基點或者50個基點的加息，年底英國基準利率將達到2.5%的水平。與此同時，市場預期英國基準利率見頂的日期將進一步提前，2023年2月份的基準利率水平將從此前的2.7%上升至2.9%。在中長期內，考慮到英國央行認為2024年至2025年會出現通脹超預期下降和失業率上升，市場預計英國貨幣政策委員會可能會改變貨幣政策立場，并在2023年下半年開啟降息以刺激經濟。

這一市場預測在此次貨幣政策發布會上也得到了一定程度的印證。貝利也強調未來展望的高度不確定性，并表示政策并未走上“預先設定的道路”。英國央行將跟隨歐洲央行和美聯儲的“逐次會議”的政策設定框架，將“具有預測性的前瞻指引框架轉變為不可預測的框架”。簡而言之，未來央行如何做決策，“所有的選項都擺在桌面上”，根據宏觀數據擇機調整成為主流。

從市場反應來看，在此前歐洲央行和美聯儲鷹派貨幣政策操作背景下，英國央行的本輪操作很難對英鎊起到支撐作用。經濟衰退的預測也加重了市場對于英鎊匯率的擔憂。英鎊無論是對美元還是對歐元，都在加息決議公布后出現不同程度的下挫。

展望未來，部分機構認為，即使英國央行在9月份進一步加息，英鎊從中獲得支撐的概率仍然不大。一方面，市場已經消化了英國央行的加息。數據顯示，投資者普遍預期英國央行可能在今年剩余的3次會議上總體加息100個基點。在當前經濟形勢下，英國央行的貨幣政策充其量只是能夠符合市場預期，同時采取低于市場預期貨幣政策的概率要高于超出市場預期的概率。這無疑將對英鎊匯率形成明顯壓力。另一方面，英國國債長短期收益率曲線已經形成倒掛。這一方面表明市場擔憂經濟衰退，同時也表明市場預期英國央行的緊縮周期將是短暫的。而英國央行對于2024年至2025年的前瞻預測也被部分投資者理解為一種中長期溫和政策的暗示。這同樣很難使英鎊獲得持續加息預期的支撐。

標簽： 貨幣政策 貨幣政策委員會 基準利率