繼法拉利、阿斯頓·馬丁后，又一豪華跑車品牌“保時捷”成功上市。

9月29日，保時捷正式登陸德國法蘭克福證券交易所，當天開盤價為每股84歐元，高于每股82.5歐元的發行價。根據開盤價，保時捷公司估值約為765億歐元，不僅遠超法拉利，與其母公司大眾汽車集團當天市值亦相差不大。

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歐洲史上最大IPO之一

大眾汽車集團將保時捷的股本分成50%的普通股(有表決權)和50%的優先股(無表決權)。該集團將保留75%的股權，此次僅公開發行12.5%的優先股。

此次上市股份將為大眾汽車集團帶來約94億歐元的收益。此次IPO將成為德國歷史上第二大IPO，歐洲有紀錄以來第三大IPO.

保時捷天量IPO的背后是其亮眼的業績。根據招股書，2019年至2021年，保時捷的銷售收入分別為285.15億歐元、286.95億歐元、331.38億歐元；經營利潤分別為38.62億歐元、41.77億歐元、53.14億歐元。

分地區來看，中國是保時捷全球最強勁的市場。中國不僅貢獻了約三分之一銷售收入以及銷量，而且是保時捷最大的單一市場。

天時：歐洲股市“跌跌不休”

保時捷此番上市選擇的時點并不是“好年景”。

“今年以來，受美聯儲加息、歐洲央行加息以及俄烏沖突帶來的地緣風險加大以及能源短缺等負面因素影響，歐洲股市表現并不理想。”中國外匯投資研究院副院長、國際金融問題專家趙慶明在接受中新社國是直通車記者采訪時說。

截至9月28日收盤，富時歐洲指數今年以來累計跌逾34%，同期德國法蘭克福股市DAX指數跌逾24%。

除了二級市場“跌跌不休”以外，歐洲股市一級市場亦“寒意逼人”。根據金融數據服務商Refinitiv data的數據，在此之前，歐洲的公司今年僅籌集了440億美元，為2008年全球金融危機以來的最低金額，其中只有45億美元來自IPO.

趙慶明認為，大眾汽車集團選擇此時進行保時捷的IPO是個大膽舉措，受歐洲能源危機、利率上升和通脹高企等因素影響，歐洲企業今年普遍不愿尋求IPO.

針對大眾汽車集團為何執意“逆風”推進保時捷IPO的原因，趙慶明認為，盡管現在歐洲股市市況不佳，但從股東回報來說，有利于更多投資者以相對低廉的價格買入股票，未來獲得更好投資回報。更重要的原因可能是，大眾汽車集團需要大量資金來推動自身業務向電動化轉型。

美國能源咨詢公司Guidehouse Insight的分析師Sam Abuelsamid則認為，保時捷的IPO對大眾汽車集團而言是一個有吸引力的選擇，保時捷一直是世界上最賺錢的汽車制造商之一。對于大眾汽車集團而言，這次出售部分股票并籌集資金，足以保證大眾汽車在未來許多年里有足夠資金用以電動化轉型。

地利：行業加速電動化轉型

對于歐洲老牌車企而言，加速電動化轉型似乎已成必由之路。

從政策方面看，正如華泰證券分析師申建國所言，歐洲政策正在驅動汽車市場轉型電動化。盡管俄烏沖突導致的能源危機對歐洲環保政策造成沖擊，長期來看減碳趨勢還是勢不可擋。

從資本的角度而言，在特斯拉近9000億美元市值的“誘惑”下，傳統汽車制造商們有足夠理由尋求轉變，推廣自己的電動汽車業務及新技術，以說服投資者提高股價。

大眾似乎也不例外。

大眾汽車集團前CEO赫伯特·迪斯曾雄心勃勃地表示，公司到2025年將取代特斯拉成為電動汽車銷量的全球領導者，到2026年電動汽車銷量將超過集團收入的四分之一。

而新任CEO奧利弗·布魯姆上任第一天對前任的電動汽車戰略表達了支持，表示大眾將在可能的情況下加速向電動汽車轉型。

當然，電動化轉型是需要錢的。據報道，大眾汽車集團曾于去年12月宣布，計劃在未來五年內在電動汽車投資方面花費884億美元，而這筆開銷占據了其未來五年計劃支出總額的一半以上。

針對此次IPO，大眾汽車集團方面表示，將用49%的募集資金支付一次性特別股息，其余資金將用于幫助公司電動化轉型。

人和：家族的榮耀

保時捷的發展離不開保時捷-皮耶希(Porsche-Piech)家族。

公開資料顯示，保時捷品牌由費迪南德·保時捷創立，并將保時捷公司的股份對半分給兒子費利·保時捷和女兒路易絲·保時捷。由于當時路易絲·保時捷已嫁入皮耶希家族，因此保時捷家族和皮耶希家族也就各占50%的股份，之后兩大家族共同經營保時捷公司。

自2005起，保時捷試圖利用金融杠桿對大眾汽車集團上演“小魚吃大魚”式的收購。無奈收購過程中遭遇金融危機波及，導致資金鏈斷裂，最終反被大眾汽車集團收購，盡管獲得對大眾汽車集團的相對多數股份，卻失去了對家族企業的控制權。

保時捷此次IPO，除了公開發行12.5%的優先股外，還有略高于12.5%的普通股(有投票權)將被溢價出售給保時捷-皮耶希家族。

彭博智庫分析師Michael Dean分析稱，保時捷-皮耶希家族看到了通過保時捷IPO釋放股東價值的巨大潛力。

有評論稱，借著這次保時捷公司上市的機會，保時捷-皮耶希家族獲得了上市后的保時捷公司略高于25%的投票權。按照德國《公司法》規定，這保證了該家族聯合體在重大事項上行使否決權，這也意味著時隔10余年保時捷-皮耶希家族拿回了家族企業的控制權。

當然，也有部分分析人士持懷疑態度。晨星分析師Richard Hilgert指出，由于股權和治理結構的交叉，大眾與保時捷內部可能出現利益沖突。

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