繼白酒老大貴州茅臺之后，10月27日晚，白酒老二五糧液、老三洋河股份三季報同時亮相。不管是同比還是環(huán)比，兩家頭部白酒并未受到宏觀經(jīng)濟因素顯著影響，增速穩(wěn)中有進。

五糧液前三季凈賺200億元，同比增速15.36%，比半年報增速加快1個百分點，洋河股份前三季歸母凈利則為91億元，同比增速25.78%，比半年報增速加快4個百分點。兩家酒企十大股東一個共同變化是，A股最大白酒基金“招商中證白酒”趁三季度股價下跌逆勢加倉。

截至10月27日晚，A股20家上市白酒企業(yè)有15家已發(fā)布三季報或三季報業(yè)績預(yù)告，除金徽酒和伊力特下滑之外全部增長，典型白酒企業(yè)大多延續(xù)了去年以來的增長態(tài)勢。不過，國慶假期后白酒板塊卻遭遇急跌，“股王”貴州茅臺都重挫25%。

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券商分析認為，國慶受疫情影響旺季預(yù)期落空、節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵、外資近期流出較快，或是部分白酒龍頭近期急跌的主因。但從基本面看，白酒行業(yè)尤其品牌白酒長期穩(wěn)健發(fā)展趨勢未變，當前龍頭估值極具性價比。

五糧液前三季凈賺200億

最大白酒基金逆市加倉

今年1-9月，五糧液實現(xiàn)總營收557.8億元，同比增長12.19%；實現(xiàn)凈利潤199.89億元，同比增長15.36%，這一增速比半年報略微加速。而公司今年三季報的業(yè)績增速跟過去三年相比，也并沒有滑出中樞，公司2019-2021年三季報凈利潤增速分別是32%、16%和19%。

在此前的機構(gòu)調(diào)研中，五糧液管理層表示，今年以來國內(nèi)多地爆發(fā)疫情，白酒行業(yè)面臨消費場景缺失、市場動銷不暢等挑戰(zhàn)，但公司核心產(chǎn)品八代五糧液依然保持了良好的動銷態(tài)勢。1-9月，五糧液全國21個營銷戰(zhàn)區(qū)有14個戰(zhàn)區(qū)實現(xiàn)動銷正增長。

白酒老三洋河股份的增速比老二還略高一些。

其三季度營業(yè)收入264.8億元，同比增長20.69%，歸母凈利潤90.72億元，同比增長25.78%，增速比半年報加快4個百分點。從2019到2021過去三年的三季報，洋河股份凈利潤均是錄得勉強增長，增速不到2%，今年三季報無疑算得上是重拾成長性。

兩家公司的十大股東來看，最顯著變化是，規(guī)模超600億的A股最大白酒基金“招商中證白酒”趁著三季度股價下跌逆市加倉了，加倉比例均略超6%。從招商中證白酒的三季報來看，除了酒鬼酒外，基金經(jīng)理侯昊對重倉的白酒股都進行了加倉。

目前，招商中證白酒持倉排名前三的股票分別是山西汾酒、瀘州老窖和貴州茅臺，持倉占比分別為15.62%、15.33%和14.98%。三季度該基金前十大重倉股中增持最多的股票就是五糧液，增持數(shù)量364.79萬股，增持比例最大的則是迎駕貢酒，增持比例15.25%。

招商中證白酒之外，明星基金經(jīng)理蕭楠管理的易方達消費行業(yè)新進五糧液十大股東。

這樣，截至10月27日，加上五糧液和洋河股份，A股20家白酒公司已有15家業(yè)績浮出水面，其中13家增長，頭部白酒包括貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢等均延續(xù)了較高增長態(tài)勢，保持了良好的景氣度。

三原因致近期急跌

板塊估值已處于底部

國企長假回來后，白酒板塊迎來快速調(diào)整，尤其是頭部白酒股。

截至10月27日收盤，中證申萬白酒行業(yè)指數(shù)跌幅21.45%，貴州茅臺跌幅25%跌破1400元，五糧液跌19%，洋河股份跌17.85%，瀘州老窖跌31%，山西汾酒跌24%，不一而足。

華創(chuàng)證券食飲團隊分析認為，國慶節(jié)后白酒板塊持續(xù)承壓，源自三方面：一是國慶期間疫情多點散發(fā)，旺季預(yù)期落空，節(jié)后經(jīng)銷商庫存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺批價有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂；二是節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，導(dǎo)致板塊短期避險情緒加重；三是受美元加息預(yù)期及對國內(nèi)經(jīng)濟政策不確定性影響，外資近期流出較快。

業(yè)績保持持續(xù)增長情況下的股價下跌，讓白酒股尤其頭部白酒股的估值變得極具吸引力。

中金公司認為，白酒行業(yè)具備較強韌性，疫情不改價位升級和集中度提升的趨勢，且加速行業(yè)分化，龍頭地位將進一步強化。其建議關(guān)注品牌、組織力強，或所在區(qū)域經(jīng)濟內(nèi)生性強的公司，如茅臺、洋河、汾酒、老窖、古井等，以及長期競爭壁壘變化不大，但短期估值明顯偏低的公司，如五糧液、舍得。

華創(chuàng)食飲團隊亦表示，核心酒企標的估值快速回落，其中茅臺對應(yīng)23年30倍PE，五糧液21倍PE，當前業(yè)績和估值匹配度已具吸引力。關(guān)于禁酒令的傳聞，其認為目前尚未有相關(guān)正式文件下發(fā)，且部分發(fā)酵傳聞細則難以實際落地，實際上12年三公消費從嚴整治后，白酒政務(wù)消費占比預(yù)計已不足10%，即便從嚴管理，影響幅度也大幅降低。

國金證券分析師劉宸倩、李茵琦亦稱，當前基本面并未出現(xiàn)明顯的邊際變化，資金面的因素對于板塊的影響較為明顯。在近期回調(diào)之下，板塊整體性價比尤為突出，建議關(guān)注板塊在情緒低點時的配置價值。當前仍首推高端酒，品牌力支撐業(yè)績確定性較強。

標簽： 洋河股份 貴州茅臺 同比增長