本周滬指上漲5.31%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：估值和基本面指標(biāo)指向市場處在歷史大底 年內(nèi)第二波行情有望展開

我們此前中從牛熊周期、估值、基本面等維度對市場進(jìn)行了分析，并提出A股有望迎來年內(nèi)第二次機(jī)會。估值方面，對比過去5輪牛熊周期的大底，4月末和10月末時A股的估值、風(fēng)險溢價、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，詳見表1.從基本面指標(biāo)看，我們根據(jù)05、08、12、16、19年5次市場見底的經(jīng)驗總結(jié)，底部反轉(zhuǎn)均伴隨著五大類領(lǐng)先指標(biāo)中三項及以上企穩(wěn)，當(dāng)前4類指標(biāo)(貨幣政策、財政政策、制造業(yè)景氣度、汽車銷量累計同比)已經(jīng)回升，近幾個月來地產(chǎn)銷售面積累計同比也走平，基本面指標(biāo)回暖表明A股在4月底和10月底形成的底部區(qū)域較扎實。目前三季度大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有所恢復(fù)，22Q3實際GDP同比為3.9%，較22Q2回升3.5個百分點，生產(chǎn)和投資也在繼續(xù)修復(fù)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修復(fù)表明企業(yè)盈利的低點可能已經(jīng)出現(xiàn)在三季度，我們預(yù)計A股歸母凈利累計同比將從22Q3的2.6%上升至22Q4的3%，四季度及明年A股業(yè)績有望逐步回升。股市的年度表現(xiàn)看，即使在08、11、18年這三次市場最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，如果以萬得全A指數(shù)為例，兩次上漲行情的漲幅基本都超過10%。而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)還會有一次投資機(jī)會，穩(wěn)增長政策落地見效，宏微觀基本面回暖將催化年內(nèi)第二波行情的展開。

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中信策略：全面修復(fù)行情的右側(cè)買點已確認(rèn)

上周以來，政策、經(jīng)濟(jì)、匯率和地緣環(huán)境預(yù)期全面迅速改善，市場從情緒性恐慌交易，轉(zhuǎn)向基于政策預(yù)期的博弈性交易，全面修復(fù)行情的右側(cè)買點已經(jīng)確認(rèn)，節(jié)奏上穩(wěn)步持續(xù)，配置上繼續(xù)側(cè)重彈性。一方面，從幾個前期制約因素來看，政策上，“二十大”后各部委密集表態(tài)，具體的政策圖景更加細(xì)化和明朗；經(jīng)濟(jì)上，防疫舉措不斷細(xì)化更加精準(zhǔn)，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)可期；匯率上，人民幣對美聯(lián)儲加息脫敏，資本流出擔(dān)憂情緒迅速緩解；地緣上，近期密集的外交接觸釋放積極信號，地緣環(huán)境預(yù)期迅速改善。另一方面，從投資者的行為特征來看，北上資金流出趨勢逆轉(zhuǎn)，活躍私募倉位在10月以來持續(xù)保持低位，市場呈現(xiàn)活躍資金定價的特征，私募加倉和交易型外資回流是重要邊際力量，市場當(dāng)前處于政策驅(qū)動的全面修復(fù)行情的上半場，預(yù)計基本面和估值切換驅(qū)動的行情將在下半場接力。

開源策略：市場情緒磨底之后 A股將不改反轉(zhuǎn)行情

2022Q4A股有望迎來“戴維斯雙擊”的“反轉(zhuǎn)”：(1)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期驗證經(jīng)濟(jì)回暖趨勢，A股盈利大概率迎來上修。一方面，伴隨制造業(yè)驅(qū)動周期的開啟，疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之下有效擴(kuò)大制造業(yè)投資，未來制造業(yè)投資或?qū)⒗^續(xù)支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升；另一方面，維持2022Q4出口或仍具備韌性的觀點。(2)近期陸股通資金的大幅凈流出屬于短期的情緒面波動，不具備長期可持續(xù)性，主要基于：一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖對分子端形成盈利支撐；另一方面，海外流動性掣肘或?qū)⒅鸩较陆担?022Q4預(yù)計10年期國債收益率或?qū)ⅰ耙姼呶换芈洹薄?1月金股：國聯(lián)股份、普聯(lián)軟件、利安隆、昊華科技、飛科電器、宇環(huán)數(shù)控、信捷電氣、快可電子、芯源微、指南針。

粵開策略：底部區(qū)域收益大于風(fēng)險 紅十一月可期

展望后市，隨著外圍擾動影響邊際趨緩，我國經(jīng)濟(jì)顯示出較強韌性，考慮到當(dāng)前流動性相對寬松，并且11月是重大會議窗口期，當(dāng)前A股已具備較好性價比，基本面和政策預(yù)期是影響后市行情的重要因素，結(jié)合我們梳理的三季報各行業(yè)業(yè)績，建議從高景氣度和高性價比角度進(jìn)行布局：1)業(yè)績修復(fù)+高性價比主線，三季報已經(jīng)披露完畢，重點關(guān)注高景氣+高性價比的投資機(jī)會。通過對各行業(yè)三季報業(yè)績、一致預(yù)期盈利及估值水平的梳理，建議關(guān)注有盈利修復(fù)預(yù)期的農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、社會服務(wù)、綜合、商貿(mào)零售，以及性價比凸顯的銀行、通信、醫(yī)藥生物、家用電器。2)國家安全+自主可控主線的成長板塊機(jī)會，當(dāng)前我國信息技術(shù)、高端設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)仍受制于人，今年前三季度中央企業(yè)重點投資項目近300項，完成投資超過5000億元，當(dāng)前我國對產(chǎn)業(yè)鏈補鏈的需求大幅提升，建議關(guān)注高端裝備制造補鏈和信創(chuàng)國產(chǎn)替代機(jī)會。

興業(yè)策略：科創(chuàng)不僅僅是短期修復(fù) 更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長期機(jī)遇

近期市場波動中，科創(chuàng)率先領(lǐng)漲突圍，并且我們認(rèn)為其不僅僅是階段性修復(fù)，更有望成為新時代下的中長期主線方向。1)首先，美債利率上行最快的時候逐漸過去，其對全球市場尤其是類似科創(chuàng)板的科技成長板塊估值的抑制也有所緩和。10月下旬以來市場持續(xù)博弈美聯(lián)儲放緩加息步伐，11月4日好壞參半的非農(nóng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加碼這一預(yù)期。2)其次，科創(chuàng)板相對免疫于近期外資大幅流出導(dǎo)致的動蕩。海外市場波動、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值之下，外資大幅流出，是導(dǎo)致10月以來A股市場動蕩的重要原因，并對外資重倉的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。而整體來看，一方面，外資對科創(chuàng)板的持倉較低，另一方面，科創(chuàng)板也非本輪外資流出的主要方向，甚至反而仍在加倉。因此，科創(chuàng)板得以免疫于近期外資大幅流出導(dǎo)致的動蕩。3)科創(chuàng)板業(yè)績增速領(lǐng)跑全A.科創(chuàng)板整體2022Q3累計凈利潤增速為16.9%，超過主板0.7%、創(chuàng)業(yè)板整體10.5%，且較中報增速顯著回升。無論從業(yè)績的絕對增速還是邊際變化來看，科創(chuàng)板均引領(lǐng)全A.4)新時代下，科技科創(chuàng)作為最契合政策方向的時代主線之一，有望從今年以“新半軍”為代表先進(jìn)制造業(yè)，進(jìn)一步向明年以及未來數(shù)年重點發(fā)展的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥、基礎(chǔ)軟硬件、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等“信軍醫(yī)”領(lǐng)域擴(kuò)散。而科創(chuàng)板聚焦電子、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥、計算機(jī)等行業(yè)，高度契合政策指引下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

民生策略：風(fēng)云再起 政策預(yù)期是催化不是原因

市場出現(xiàn)無差別上漲，部分消費板塊與新能源產(chǎn)業(yè)鏈漲幅居前。日均成交額上升至9月以來的最高點，兩融活躍度也回升至今年中樞以上的水平。北上配置型資金的凈流出幅度開始放緩，甚至有所回流。實際上，上述信號是諸多因素共振的結(jié)果。在今年7月以來我們提示宏觀波動率的上行與市場的風(fēng)險，而我們在10月23日轉(zhuǎn)而強調(diào)當(dāng)下應(yīng)該可以樂觀一點后，市場幾經(jīng)波折，終于選擇出了屬于自身的方向。當(dāng)下市場的優(yōu)勢是：得益于10月以來市場對于中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的極致定價，即使未來基本面觸底回升需要時間，但是預(yù)期底部或已經(jīng)探明，全市場投資者面臨對經(jīng)濟(jì)基本面認(rèn)知的修正，事件和政策預(yù)期是催化劑而不是原因。當(dāng)下投資者應(yīng)當(dāng)把握最確定的方向，維持對于大宗商品對應(yīng)行業(yè)的年度級別推薦：有色(銅、鋁、金、鉬、鋰)、油、資源運輸(油運、干散運)、煤炭；關(guān)注消費修復(fù)相關(guān)：大煉化、煤化工、啤酒和婚慶；成長關(guān)注：軍工、新能源車。

廣發(fā)策略：AH股市場四季度筑底 “破曉”就在不遠(yuǎn)處

近期疫情防控優(yōu)化邊際改善的信號頻出，我們判斷A股反轉(zhuǎn)兩大核心要素之一“國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期重新統(tǒng)一”的信號已經(jīng)觸發(fā)，企業(yè)盈利將逐步改善。AH股的賠率較佳，勝率已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，市場“破曉”就在不遠(yuǎn)處。行業(yè)配置：1. “再加杠桿”成長擴(kuò)散方向(光伏組件龍頭/儲能/動力電池/風(fēng)電)；2.疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復(fù)機(jī)會(免稅/醫(yī)療服務(wù))；3. 賠率較優(yōu)，且勝率較好的價值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)。主題投資“國家安全”(國產(chǎn)軟件/醫(yī)療設(shè)備)。若疫情防控約束邊際改善，前期受到疫情壓制的品種將迎來修復(fù)良機(jī)。(1)需求側(cè)居民補償消費+供給側(cè)品牌渠道優(yōu)化；(2)需求端餐飲&社交復(fù)蘇+供給端滲透率提升；(3)線下服務(wù)困境反轉(zhuǎn)；(4)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+成本回落；(5)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+CPI漲價傳導(dǎo)。

國海策略：市場底部的催化劑有哪些？

本輪底部的催化亦有望來源于政策與流動性層面，鑒于今年4月市場已經(jīng)歷一輪熊市反彈，本輪底部的催化或與歷史大底的特征更為相似，海外緊縮壓力的緩和有助于市場情緒的修復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善或為本輪核心催化。11月以來，萬得全A指數(shù)迎來連續(xù)的上漲，其原因主要來源于三方面，一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)了積極的變化，二是海外緊縮壓力趨于緩和，三是A股整體性價比已逐步凸顯。結(jié)合當(dāng)前形勢來看，本輪市場回升的催化或仍源于流動性和政策層面的改善，鑒于今年4月市場已經(jīng)歷了一輪熊市反彈行情，本輪市場見底的催化劑大概率與歷史大底的特征相似。根據(jù)歷史經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的根本性好轉(zhuǎn)是關(guān)鍵，國內(nèi)疫情防控形勢或為本輪核心催化。

華安策略：重塑預(yù)期 回歸基本面

華安證券認(rèn)為市場仍將處于整體震蕩的格局和基礎(chǔ)環(huán)境，市場若期待持續(xù)反彈行情，仍有待外部加息環(huán)境或內(nèi)部政策改善預(yù)期的確認(rèn)。內(nèi)部提振有限，外部可能出現(xiàn)擾動，整體偏好有所改善但持續(xù)性和強度較弱。宏觀流動性“量”收斂但不收緊，“價”充裕延續(xù)。配置上，市場整體處于震蕩格局，因此建議立足確定性進(jìn)行配置：一是具備短期強催化劑的安全主題可能重回視野，包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體本土替代等安全領(lǐng)域；當(dāng)然熱門賽道的中長期優(yōu)勢方向不變。二是部分具備長邏輯的消費類設(shè)備更新改造，如醫(yī)療器械以及教育信息化領(lǐng)域，以及生豬養(yǎng)殖鏈。三是油運板塊景氣仍強，煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源領(lǐng)域供需缺口仍有支撐，上行契機(jī)則需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

信達(dá)策略：比4月底更值得進(jìn)攻 重點關(guān)注彈性板塊

假設(shè)沒有上海疫情的短暫影響，2022年的股市走勢可能會更接近2018年。而我們當(dāng)下可能正處在類似2018年Q4的位置，隨時可能會出現(xiàn)類似2019年Q1的反轉(zhuǎn)。部分投資者認(rèn)為熊市結(jié)束需要非常強的經(jīng)濟(jì)或政策變化才能實現(xiàn)。但如果仔細(xì)研究2018年底-2019年Q1，熊市結(jié)束后市場的第一波上漲，經(jīng)濟(jì)和盈利下滑的趨勢并沒有改變，期間的主要變化是社融改善(雖然結(jié)構(gòu)不好)、人民幣匯率貶值暫緩(2019年Q2之后再次貶值)、利率下降、美股反彈。而這些條件，現(xiàn)在都已經(jīng)具備。隨著三季報落地，11-12月投資者將會開始關(guān)注2023年的經(jīng)濟(jì)或貨幣政策，指數(shù)存在V型反轉(zhuǎn)的可能。這一次季度反轉(zhuǎn)期間，上市公司盈利不會馬上改善。如果反轉(zhuǎn)期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲只能持續(xù)到2023年初。如果伴隨著政策的超預(yù)期，則可能會漲到2023年4月。

標(biāo)簽： 底部區(qū)域 投資機(jī)會 貨幣政策