2022年最后一個(gè)交易日，華泰證券公告配股預(yù)案引起投資者廣泛關(guān)注，公司將以每10股配售3股的比例向A股、H股股東公開(kāi)配售新股，計(jì)劃募資不超過(guò)280億元。

從其它進(jìn)行配股融資的券商來(lái)看，短期內(nèi)配股普遍會(huì)使上市公司股價(jià)承壓。但是另一方面，相比定增、可轉(zhuǎn)債，這種融資方式不會(huì)稀釋投資者股權(quán)，是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和普通股民來(lái)說(shuō)比較公平的一種再融資方式。此外，配股的定價(jià)一般相比市價(jià)有所折價(jià)，這意味著認(rèn)可這家公司長(zhǎng)期價(jià)值的投資者可以以比市場(chǎng)更低的價(jià)格購(gòu)買新股，從中長(zhǎng)期來(lái)看，未嘗不是一個(gè)難得的交易機(jī)會(huì)。

(相關(guān)資料圖)

首先，證券行業(yè)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)激烈，行業(yè)進(jìn)入殘酷的洗牌階段，從外部環(huán)境看融資對(duì)公司具備必要性和緊迫性，是公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟、更進(jìn)一步的關(guān)鍵一步。

作為資本密集型行業(yè)，證券行業(yè)的監(jiān)管體系以凈資本為核心，以控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)，扶優(yōu)限劣的監(jiān)管方針越發(fā)堅(jiān)定，可以說(shuō)資本規(guī)模是決定證券公司競(jìng)爭(zhēng)地位、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素。

從華泰證券的具體情況看，自2018年定增、2019年完成GDR發(fā)行后未再進(jìn)行股權(quán)融資，無(wú)論是從頭部券商的競(jìng)爭(zhēng)，還是滿足監(jiān)管指標(biāo)提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力來(lái)說(shuō)，通過(guò)新一輪再融補(bǔ)充凈資本，打開(kāi)業(yè)務(wù)發(fā)展空間，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，把握資本市場(chǎng)改革與證券行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇。

事實(shí)上，近年來(lái)上市券商陸續(xù)根據(jù)自身情況推出融資方案，紛紛加速融資補(bǔ)充凈資本。與華泰證券類似規(guī)模的交易還有，2022年1月，中信證券通過(guò)A H股配股完成募資約273億元。9月，另一家頭部券商也拋出不超過(guò)270億元的A H股配股計(jì)劃。

這是因?yàn)椋瑖?guó)內(nèi)證券行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)正在進(jìn)一步白熱化，證券公司必須有充足的資本來(lái)支持業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、搶占創(chuàng)新業(yè)務(wù)高地。以競(jìng)爭(zhēng)最激烈，也是最直接鏈接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的投行業(yè)務(wù)為例，2022年A股IPO(首次公開(kāi)募股)規(guī)模創(chuàng)下新高的同時(shí)，行業(yè)“馬太效應(yīng)”繼續(xù)加劇。中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券為首的“三中一華”仍穩(wěn)居前四，且中信、中金、華泰承銷總金額均同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。而排名第五、第六的券商盡管位次不變，但是承銷金額均有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，從投行業(yè)務(wù)集中度來(lái)看，投行凈收入前十占比從2019年的55%提升至2022年前三季度的62%，其中科創(chuàng)板等增量業(yè)務(wù)集中度更高。

需要注意的是，多家券商在設(shè)計(jì)再融資方案時(shí)選擇了配股的方式。這是各家上市券商在反復(fù)考量、平衡公司利益和各方股東利益后的選擇。配股有利于維持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，保證股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性以及中小投資者的持股不被稀釋，這是對(duì)所有股東公平、負(fù)責(zé)的做法。一般情況下，上市公司發(fā)布融資方案前也會(huì)與大股東充分溝通，并爭(zhēng)取到大股東的支持。

從公司基本面來(lái)看，過(guò)去十多年間，華泰證券超前布局抓住風(fēng)口，成功躋身頭部券商，發(fā)展?jié)摿善凇Ｄ壳肮菊幱跇I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、布局未來(lái)的關(guān)鍵階段，配股計(jì)劃將有利于支持重點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

眾所周知，證券行業(yè)的盈利水平受到宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)行情等諸多因素的綜合影響，存在一定的周期性和波動(dòng)性。在過(guò)去三年復(fù)雜波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，華泰證券業(yè)績(jī)整體保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭。2020年、2021年和2022年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入分別為314.45億元、379.05億元和236.18億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為108.22億元、133.46億元和78.21億元。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，融資融券、投資交易、投行以及海外業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)體量增幅較大，成為貢獻(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重點(diǎn)領(lǐng)域。自2018年底到2022年中，華泰證券的兩融余額規(guī)模從435.15億元增長(zhǎng)到1,158.70 億元，但總體上增長(zhǎng)了1倍多，并保持在1000億元以上的高水位，對(duì)華泰營(yíng)業(yè)收入的提升起到了關(guān)鍵的拉動(dòng)作用。

隨著證券行業(yè)格局分化，以兩融業(yè)務(wù)和投資交易業(yè)務(wù)為代表的資本驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)也已經(jīng)成為頭部券商必爭(zhēng)之地。根據(jù)公告，此次配股所得資金也將重點(diǎn)投向融資融券、投資交易等重點(diǎn)業(yè)務(wù)，體現(xiàn)了管理層對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)和市場(chǎng)機(jī)遇的戰(zhàn)略判斷。根據(jù)配股預(yù)案，公司將投入不超過(guò)100億元，用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)；投入不超過(guò)80億元用于擴(kuò)大投資交易業(yè)務(wù)規(guī)模。

除此以外，公司投入不超過(guò)50億元用于增加對(duì)子公司的投入。值得一提的是，華泰國(guó)際作為公司境外業(yè)務(wù)平臺(tái)，2022年上半年在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下?tīng)I(yíng)收實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，在集團(tuán)營(yíng)收中占比提升至約20%。

回到配股融資本身，由于公司總股本增加，每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)將被攤薄，隨著本次融資募集資金投入逐步產(chǎn)生效益，投資者也將獲得更可期待的收益。誠(chéng)然，配股對(duì)股價(jià)確實(shí)有一些短期沖擊，但從進(jìn)行配股融資的券商股價(jià)變化來(lái)看，市場(chǎng)消化配股消息以后一般股價(jià)大多會(huì)有一定反彈。中長(zhǎng)期來(lái)看，基本面穩(wěn)健、具備長(zhǎng)期價(jià)值的公司會(huì)給投資者帶來(lái)長(zhǎng)坡厚雪的投資回報(bào)。

(本文不作為投資建議，信息披露以公司公告為準(zhǔn)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎)

標(biāo)簽： 華泰證券 配股融資 資本市場(chǎng)