《投資時報》研究員林申

【資料圖】

實控人被通報批評，因毛利率走低、盈利水平下滑收上交所問詢函，曾于去年宣布進軍醬酒的海南椰島(集團)股份有限公司(下稱海南椰島，600238.SH)，最近怎么了？

近日，上交所對海南椰島控股股東及實控人做出通報批評的紀(jì)律處分，這讓海南椰島再被市場聚焦。

《投資時報》研究員注意到，海南椰島控股股東北京東方君盛投資管理有限公司(下稱東方君盛)曾于2019年6月19日，將所持有的全部93,410,473股海南椰島股份的表決權(quán)委托給王貴海，表決權(quán)委托于2021年6月18日到期解除。上述解除日到期后，東方君盛及實控人馮彪并未及時披露詳式權(quán)益變動報告書，并聘請財務(wù)顧問出具核查意見，這使得該公司控股股東東方君盛及實控人馮彪被上交所通報批評。

除上述信息披露不規(guī)范之外，海南椰島業(yè)績基本面也不容樂觀。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司近五年扣非歸母凈利潤虧損額合計6.97億元，同時，截至2021年12月末，該公司毛利率為19.76%，同比下滑6.64個百分點，其中酒類業(yè)務(wù)毛利率同比減少10.26個百分點，食品飲料類業(yè)務(wù)毛利率同比下降24.95 個百分點。

盈利狀況表現(xiàn)不佳的同時，海南椰島還面臨著預(yù)付款高企的現(xiàn)象。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，海南椰島預(yù)付款項期末余額為1.48億元，同比大漲230.01%，其中對貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)(集團)銷售有限公司(下稱糊涂酒業(yè))的預(yù)付款便高達0.62億元，占比42.19%。

此外，需要注意的是，截至2021年底，該公司在建工程期末余額0.18億元，其中保健酒易地擴建技改二期項目工程累計投入占預(yù)算比例，突然由2020年的86.70%增加至2021年的99.70%，而該項目本期增加金額僅為6.98萬元，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額125.98萬元。對此，上交所也在問詢函中要求海南椰島就進度緩慢的具體原因、是否存在不當(dāng)會計處理等事宜做出詳細(xì)說明。

預(yù)付款高企、現(xiàn)金流不容樂觀

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年海南椰島預(yù)付款項期末余額為1.48億元，同比大漲230.01%，其中一年以內(nèi)的預(yù)付款項期末余額為1.45億元，占比高達98.22%。與此同時，若按預(yù)付對象歸集的期末余額前五名來看，該公司對糊涂酒業(yè)的預(yù)付款便高達0.62億元，占比42.19%。

可以看到，該公司對糊涂酒業(yè)的預(yù)付款在總預(yù)付款中占比較高，這一現(xiàn)象或與兩家公司的合作方式有較大關(guān)系。

《投資時報》研究員查閱公開資料注意到，早在2021年4月28日，海南椰島即發(fā)布公告表示，為完善在白酒產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略布局，搶占核心區(qū)域優(yōu)質(zhì)醬酒資源，全資子公司椰島酒業(yè)擬與糊涂酒業(yè)共同出資設(shè)立合資公司，其中，椰島酒業(yè)以現(xiàn)金資金出資2.4億元，糊涂酒業(yè)以經(jīng)評估的價值0.6億元的大曲坤沙醬酒實物方式出資。

值得關(guān)注的是，在上述合作協(xié)議中雙方曾約定，合資公司將出資向糊涂酒業(yè)采購醬香型大曲坤沙酒，且糊涂酒業(yè)應(yīng)保證按雙方約定價格每年提供不低于5000噸53度大曲坤沙醬酒給合資公司。

對于上述合作方式，上交所也在近期發(fā)給海南椰島的問詢函中表示，要求該公司酒主要采取何種業(yè)務(wù)模式，主要承擔(dān)何種角色、大額預(yù)付款是否合理、是否構(gòu)成非經(jīng)營性資金占用等事宜做出詳細(xì)說明。

此外，需要注意的是，在預(yù)付款金額較大的同時，海南椰島的現(xiàn)金流狀況也有所惡化。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截止2021年12月底，該公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為-2.06億元，同時進入2022年以來，僅第一季度該公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量便為-6002.88萬元。

對于前述問題，海南椰島在回復(fù)函中表示，通過國家企業(yè)信息信用公示系統(tǒng)、企查查等公開渠道查詢，未發(fā)現(xiàn)貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)(集團)有限公司、貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)(集團)銷售有限公司與公司控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；公司與糊涂酒業(yè)集團及糊涂酒業(yè)銷售合作及商業(yè)往來均是在平等、自愿的基礎(chǔ)上開展的正常商業(yè)行為，不存在任何一方對另一方利益傾斜的情況，上述預(yù)付酒類貨款均基于購銷業(yè)務(wù)所發(fā)生，不構(gòu)成非經(jīng)營性資金占用。

盈利穩(wěn)健性欠佳、毛利率走低

自去年成功摘帽以后，海南椰島便將業(yè)務(wù)重心聚焦于“大健康產(chǎn)業(yè)”，主要產(chǎn)品包括“椰島鹿龜酒”“椰島海王酒”“貴臺”“糧醬”“封壇酒”等，且目前已經(jīng)完成了對濃香、清香、醬香三大主流白酒香型的戰(zhàn)略布局。

然而，上述豐富的業(yè)務(wù)布局并未讓該公司的業(yè)績有所起色。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近幾年海南椰島盈利水平呈現(xiàn)出波幅較大的態(tài)勢。具體來看，2017年—2021年，該公司有四年處于虧損狀態(tài)，且扣非歸母凈利潤虧損額共計6.97億元。同時，該公司扣非歸母凈利潤同比增速也處于大幅波動的狀態(tài)，且最低點與最高點的差額超過700個百分點。

在盈利水平大幅波動的同時，海南椰島毛利率表現(xiàn)也難言樂觀。截至2021年12月底，該公司毛利率為19.76%，同比下滑6.64個百分點，其中，酒類業(yè)務(wù)毛利率 46.13%，同比減少10.26個百分點；食品飲料類業(yè)務(wù)毛利率5.36%，同比下降24.95 個百分點。

對于造成上述毛利率下降的主要原因，該公司曾在2021年報中表示與銷售模式改變有關(guān)。

《投資時報》研究員查詢公開數(shù)據(jù)注意到，無論是傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道還是直銷(含團購)渠道，海南椰島2021年毛利率均呈現(xiàn)下降趨勢，其中，傳統(tǒng)批發(fā)與直銷(含團購)毛利率分別為65.9%、36.52%，同比下降6.08%、11.87%。對于毛利率的下降，上交所也在問詢函中要求海南椰島補充分析銷售模式改變對酒類業(yè)務(wù)和食品飲料類業(yè)務(wù)毛利率的具體影響，并說明改變銷售模式的原因及合理性。

在回復(fù)函中，海南椰島會計審計意見認(rèn)為，期內(nèi)該公司凈利潤大幅減少主要系酒類及飲料產(chǎn)品毛利率下降，且公司加大廣告宣傳費、會議費等費用投入所致。

同時，酒類銷售模式改變，主要系通過合作借助椰島雨帆銷售團隊和渠道規(guī)模，將食字號鹿龜酒產(chǎn)品導(dǎo)入低端餐飲市場，故產(chǎn)品毛利率偏低，白酒銷售在直銷團購體系基礎(chǔ)上逐漸增加直分銷體系；經(jīng)銷模式則由多家經(jīng)銷代理轉(zhuǎn)為獨家大商戰(zhàn)略合作，公司毛利率大幅下降。上述酒類產(chǎn)品和食品飲料銷售模式的改變，均在銷售數(shù)量方面得到了大幅提升，該銷售模式的改變具有商業(yè)合理性。

海南椰島2017年—2021年扣非歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤同比增速

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理

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