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12月20日，日本央行在為期兩天的貨幣政策會議上，決定調整部分收益率曲線控制(YCC)政策，將長期利率波動幅度從原來的正負0.25%擴大至正負0.50%。這對于一直認為在日本央行總裁黑田東彥任期內不會調整政策的金融市場來說，無異于投下一顆重磅炸彈。

黑田東彥自2013年3月就任日本央行總裁以來，為擺脫通貨緊縮一直持續實施大規模貨幣寬松政策。2016年，日本央行出臺了短期利率降至負0.1%，作為長期利率指標的10年期國債收益率為0%的YCC政策。2021年，日本央行將長期利率波動幅度從0%變更為正負0.25%，此次會議上又變更為正負0.50%。日媒認為此次調整是貨幣寬松政策10年來的轉折點。

此次調整令金融市場措手不及，影響立竿見影。日10年期國債期貨價格暴跌，收益率上漲，日元兌美元匯率飆升，股市大幅下跌。市場普遍認為，此次調整已經是“事實上的加息”。日本國債市價在當日下午的交易中暴跌，收益率急劇上升，10年期國債收益率升至0.46%，21日國債價格進一步下跌，收益率一度上升到0.48%，大阪交易所對國債期貨啟動了熔斷機制。由于日美利率差縮小，日元兌美元匯率升值趨勢持續，一度達到1美元兌132.60日元，創下2015年7月以來的最高水平，單日變動幅度達到7日元。此外，20日的東京股市中，大量股票被拋售，日經平均股價一度下跌820日元，最終以26568日元收盤，比前一天下跌669日元，跌幅2.5%。不僅如此，相關政策調整也導致亞洲股市出現波動，韓國綜合股價(KOSPI)指數、上證指數、深證綜指、香港恒生指數都出現不同程度下跌。分析認為，由于日本的貨幣寬松政策在降低世界借貸費用方面作出了間接貢獻，因此此次調整對周邊國家股市也造成影響。

日本央行并不認為此次調整改變了貨幣寬松政策的基調，也否認了“加息”的提法。黑田東彥表示，自初春以來，海外金融資本市場的波動率不斷上升，日本市場也受到了很大影響。如果這種狀態持續下去，恐怕會對企業舉債等金融環境造成惡劣影響。但他也指出，此次調整只是部分修改政策，是為了改善市場功能，使貨幣寬松的效果更加顯著，而不是加息，更不是貨幣緊縮。事實上，日本央行在決定調整YCC政策的同時，表示將繼續維持短期利率為負0.1%、長期利率維持在0%左右的大規模貨幣寬松政策，以及2%的物價穩定目標，并明確將明年1月至3月的長期國債購買額從目前的每月7.3萬億日元增加到9萬億日元左右，表現出抑制長期利率驟升的姿態。黑田東彥表示，物價上漲是原材料價格高漲等原因造成的暫時性現象，將通過堅持不懈地實施修正后的大規模寬松政策，繼續實現物價和工資同步上漲的經濟良性循環。

關于日本央行此次突然調整貨幣政策的原因眾說紛紜。有分析認為，在此前歐美等主要國家為應對全球性通貨膨脹而持續實施高強度貨幣緊縮的情況下，日本仍堅持超低利率政策，但由于美日利息差加大，日元匯率急劇下跌，市場對日本央行的批評聲音已經十分強烈。考慮到日本國內消費者價格指數(CPI)漲幅連續7個月超過日本銀行提出的2%的目標，10月的消費者價格指數(變動較大的生鮮食品除外)同比上漲3.6%，且日本當前處在后疫情時代的經濟恢復期，飲食、住宿行業等面臨人手不足的問題十分嚴重，包括大企業在內的正式員工工資上漲迅猛，因而日本央行做出了政策調整的決定。

也有分析認為，此次修正貨幣政策與美聯儲緩和加息有關。14日，美聯儲決定將加息幅度從此前的0.75%縮小至0.5%，美國勞動部公布的11月CPI漲幅連續5個月放緩，低于市場預期。在這種情況下，投機者“拋售日元、購買美元”的動向趨于穩定，市場也沒有出現極端的匯率波動。即使此時日本上調利率，也不會對美國經濟造成太大影響。還有分析認為，預計黑田東彥將在明年4月任期結束后激流勇退。此次政策變動有通過在任期內調整貨幣政策，以增加新總裁貨幣政策選項的意圖。

此次政策調整的效果尚不明朗。日本經濟界人士認為，隨著匯率朝著日元升值的方向發展，進口商品和食品價格的上漲有望得到緩解，對個人消費有利，但日元升值帶來的股價下跌也會對個人消費產生負面影響。如果日元急速升值，出口企業的收益和競爭力將會惡化，設備投資和就業也會受到打擊，可能給生產基地回歸日本國內的動向潑冷水。不僅如此，今后住房貸款利率會上升，企業貸款的條件也會更加苛刻。此外，據日本媒體估算，利率上漲將導致日本政府利息支付的負擔大幅增加，利率上升1%，國債費用將增加3.7萬億日元，這將進一步擠壓其他政策經費的財政空間。相反，銀行等金融機構卻得到了實惠。作為財務省和日本銀行出身人士“空降地”的地方銀行此前在超低利率下運營面臨困境，此次利率上升無疑是“雪中送炭”。

國際貨幣基金組織(IMF)對日審查負責人拉尼爾·薩爾加多21日表示，日本央行決定擴大長期利率波動幅度是明智的措施，有助于穩定市場預期，提振對日本央行達成通脹目標的信心。日本經濟再生擔當大臣后藤茂之21日在記者會上表示，日本央行的舉措并不意味著修正或退出貨幣寬松政策，而是為了“以YCC為起點的貨幣寬松政策效果更加順利地通過企業融資等渠道傳導，同時提高貨幣寬松的可持續性”。日本官房長官松野博一則表示，此次變動是通過維持寬松的金融環境，改善市場機能，以實現物價穩定的目標。然而關于對匯率和股價的影響，他表示“因為有可能對市場造成不可預測的影響，所以暫不發表評論。今后將密切關注市場動向”。

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