隨著2023年的到來，“中國汽貿第一股”龐大集團去年業績將落槌。這是一張具有特殊意義的成績單，不僅驗證著龐大集團全年運營水平，而且還關系到公司重整投資人的一場業績補償。

今年前三季度，龐大集團告虧1.56億元。對比此前重整投資人所作出的3年35億元業績承諾，差距不僅沒有縮小，而且越來越大。重整投資人今年大概率將觸發業績補償。

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從學歷背景到工作經歷都有汽車背景的黃繼宏，近兩年陸續拿下龐大集團和眾泰汽車兩家A股公司實控權，構筑起“整車制造 全國渠道”的汽車產業鏈條。不過兩家公司都是債權關系復雜的破產重整公司，這為其日后處理不少衍生問題埋下隱患。相較來看，與市場普遍預期的眾泰“復活”不同，龐大集團面臨著更多待解的問題。

龐大集團補償懸頂

回看2019年底龐大集團被法院裁定批準的《重整計劃》，當時重整投資人曾作出承諾：龐大集團2020年、2021年、2022年歸母凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或三年合計達到35億元。若最終實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤未達到前述標準，由重整投資人在2022年會計年度審計報告公布后三個月內向龐大集團以現金方式予以補足。

隨著2023年的到來，龐大集團去年成績單也將落地。對比來看，公司2020年5.8億元的凈利潤和2021年近9億元的凈利潤都沒能達到承諾的第一標準，而按照“三年合計達到35億元”標準來看，意味著龐大集團2022年需要完成20億元左右的凈利潤規模。雖然目前龐大集團去年業績情況尚不能知曉，不過前三季度超過1.5億元虧損已落實錘。疫情影響疊加燃油車車市疲軟，龐大集團要想在去年4季度實現業績翻盤和高增長，難度極大。

這一方面說明，龐大集團的經營情況遠不如重整人當年的預期；另一方面也暗示著，重整投資人大概率將在今年觸發業績補償。

實際上，從近兩年龐大集團公開披露來看，部分運作就認為是指向了做大利潤表。2021年，龐大汽車轉讓了巴博斯(中國)汽車銷售公司、保定冀東興重型汽車銷售公司等多份資產。2022年也籌劃轉讓滄州利之星汽車公司股權用于抵償債務。

這與重整計劃中對公司存量資產的利用所進行的表述是一致的。當時計劃明確，龐大集團將從以強調資產規模，過渡到以提升資金使用效率為中心，根據資產閑置狀況，因地制宜地通過出租、出售、合作開發等不同方式盤活閑置資產，提升資產流動性及資金使用效率。

雖然非經常性損益加身，但要完成三年35億元的業績承諾，依然困難。背后既有公司自身資產質量的原因，也有賽道掣肘。隨著新能源汽車時代的到來，全國汽車格局重新洗牌，傳統燃油車被取代已是大勢所趨。尤其隨著線上交易快速發展對傳統汽車經銷商市場的擠壓，使此前高光的傳統經銷商日子都不好過。

二級市場方面，資金也從龐大集團最初破產重整之初的樂觀擁躉，變為冷靜之后的人氣渙散。從2021年9月高點算起，龐大集團股價一度腰斬。

近年來，A股市場并購重組和破產重整表現活躍，承諾或者觸發業績補償的上市公司案例增多。部分案例中承諾人出現補償拖延等情況。航天發展日前就披露，子公司業績承諾補償涉及訴訟。那么，龐大集團的業績補償將會如何演繹呢？

此前，券商關于龐大集團財報發布持續督導意見，明確截至當時節點，業績補償承諾仍在承諾期內，承諾人不存在違背承諾的情形。

不過記者也注意到，龐大集團創始人龐慶華與新晉實控人黃繼宏之間的關系有出現裂痕跡象。日前傳出龐慶華因重整方當初的相關承諾遲遲未兌現，向法院提起訴訟的消息，涉訴事由包括現金補償未完成等。這說明，雖然龐大集團完成破產重整已近三年，但依然有不少后遺癥待解。

重整容易翻身難

除了龐大集團，眾泰汽車的實控人也變成黃繼宏。

這兩家公司都是在高光光環若干年后陷入流動性危局，資產質量(例如眾泰汽車的雙重生產資質)成為破產重整啟動并推進的關鍵。按照產業邏輯推衍，通過對眾泰汽車和龐大集團的入主，黃繼宏立起“整車制造 全國銷售”兩根支柱。

不過，兩家公司破產重整后的“復生”進展并不同。眾泰汽車給市場留下的是“再出發”形象。尤其是眾泰T300海外版下線，被業內看作復產標志。今年10月，公司通過非公開發行A股股票方案的議案，資金緊張問題有望在一定程度上緩解。而龐大集團近半年來的公告則多為訴訟類、監管問詢類、股權拍賣等公告，說明后重整時代依然問題多多。

更值得關注的是公司治理與合規運營。黃繼宏入主兩家上市公司后，都曾遭遇到監管利劍。其中，去年11月，浙江證監局曾向眾泰汽車下發警示函，指出公司發布澄清公告不及時，董事長黃繼宏等相關方負有主要責任。而同樣在龐大集團任職的黃繼宏，據此半年前還收到過交易所紀律處分，因為龐大集團未按承諾完成回購股份計劃等原因，黃繼宏予以通報批評。

因此，雖然左手經銷商網絡，右手整車生產資質，但也有業內聲音認為這是一種“弱弱聯合”。汽車被譽為制造業皇冠上的明珠，在不少巨頭都跨界進入的賽道內，多數布局從本質而言都是階段性的、局部性的，如何實現“點”的提質、“線”的整合，都在擺在黃繼宏面前的重要課題。

標簽： 龐大集團 眾泰汽車 破產重整