隱患是什么時候悄悄埋下的？

經歷了一段時間的掙扎后，“中國版ZARA”拉夏貝爾還是沒能擺脫退市的命運。

2022年3月30日，拉夏貝爾發布公告稱，因2020年度經審計的凈資產為負數，公司A股股票已被上海證券交易所實施退市風險警示，且目前仍未消除。2021 年度財務會計報告經審計的凈資產仍為負數，公司A股股票可能將被終止上市。

根據公司最新發布的年報，2021年，*ST拉夏實現營業收入4.3億元，同比下滑76.36%；凈虧損8.21億元，上年同期為虧損18.39億元；歸屬于上市公司股東的凈資產為-14.31億元。

事實上，這已經是拉夏貝爾連續虧損的第四年，近四年合計巨虧約達50億元。自2017年A股上市的第二年即2018年，拉夏貝爾就開始走下坡路。此后的3年多時間里，提到拉夏貝爾，市場消息頻頻出現的字眼基本都與“困局”有關——業績爆雷、市值暴跌、斷臂求生等等。

現今，上市四年就被退市，拉夏貝爾還被調侃稱為“A股最年輕的退市股”。

01 國內首家“A+H”股服裝公司，創始人白手起家

作為曾經的國內女裝第一品牌，拉夏貝爾的名氣稱得上是家喻戶曉。

拉夏貝爾的創始人邢加興，在1998年創立了拉夏貝爾這個品牌。邢加興進入服裝行業其實是個偶然。他出生在福建大山的農民家庭，5歲開始種地，10歲開始種果樹。

1992年的一天，邢加興揣著幾百塊錢到省城福州買樹苗，無意間看到了一家職業培訓學校正在招生，有烹飪、理發、服裝設計三個專業。邢加興拿著買樹苗的錢，報名參加了服裝設計培訓。

邢加興曾提到，當時選擇服裝是覺得，在那個時候做廚師和理發不太受人尊重，服裝設計感覺很高級。“小說里服裝設計師都很光鮮亮麗啊。”

就這樣，邢加興正式進入了服裝行業，并在1994年辭職來到北京服裝學院繼續深造。

1998年在創立拉夏貝爾初期，邢加興也遇到了不少困難。比如經銷商代理制的模式導致公司前期資金總是很緊張。據說彼時，每年年底公司的財務副總都要到邢加興的辦公室里痛哭一次。

后來，拉夏貝爾將代理制轉向了直營制，并在2003年非典期間逆勢崛起。2004年，公司開啟了多品牌戰略，并在2007年第一次迎來了資本的青睞，隨后又一連拿下了多輪融資。2014年，拉夏貝爾成功登陸港交所。

資金擴張之后的拉夏貝爾也隨即開始了業務的擴張。2011年，拉夏貝爾的零售網點數量為1841家，而到2015年6月，公司的零售網點躍升到了7147家，覆蓋了約2230個商場及購物中心。這意味著，拉夏貝爾的增長速度達到了每年1000多家，而且還是直營店。

“發展中的公司是停不下來的，國內消費市場每年都是20%多的增長，如果不開新店就意味著倒退。”邢加興曾表示。

與此同時，拉夏貝爾還陸續拓展著品牌陣營，豐富多品牌戰略，旗下品牌一度達到了近20個。邢加興還曾如此形容拉夏貝爾的高歌勢頭，“過去十年，我們上繳約50億的稅，解決了三萬多個就業。”

2017年，拉夏貝爾又在A股上市，成為了國內首家“A+H”股的服裝上市公司，一時風光無兩。也正是在這一年年底，拉夏貝爾的門店數量擴充到了9448家，接近萬店規模。

02 四年連虧達50億，關店超9000家

拉夏貝爾的瘋狂擴店，在為公司創造輝煌的同時，也悄悄埋下了隱患。

就在拉夏貝爾A股上市不久，2018年第一個季度，公司的利潤迎來了增長峰值33.68%。2018年全年，拉夏貝爾錄得經營業績首虧，虧損額為1.60億元。

自此之后，拉夏貝爾拿到的發展劇本就只剩下了業績虧損。根據公司財報，2019年、2020年及2021年，拉夏貝爾分別虧損21.66億元、18.41億元、8.21億元，加上2018年虧損的1.60億元，四年持續虧損額達到了約50億元。

在巨額虧損之下，拉夏貝爾也不得不進行業務收縮，最直接的即是開始大規模關閉線下店鋪。

2019年這一年，拉夏貝爾就關掉了4391家門店，平均每天關店12家。到了2021年年末，拉夏貝爾的線下網點數量只剩下了300個，對比鼎盛時期的萬店，4年砍掉了超9000家。

對于拉夏貝爾的大幅虧損，邢加興曾在采訪中總結說有內因也有外因。外因是低端大眾的女裝受到了很大的挑戰，而且居民消費信心不足。內因是公司沒有跟上服裝行業調整的步伐。

“其實之前我們一路走來是比較順的，真正的轉向是2017年-2018年的時候，整個服裝行業開始做調整。然而，那兩年我花了很多時間在建設公司總部的幾棟大樓上，一磚一瓦一草一木都要我自己來弄。當我就主業方面給大家提意見的時候，大家就說大環境不好，但是現在回過頭來想，其實大環境是可以抵御的，是我們反應太慢了。”

03 斷臂求生，在破產邊緣苦苦掙扎

可以說從2019年開始，拉夏貝爾就全力進入了“斷臂求生”的狀態。除了關店外，拉夏貝爾采取的另一個自救措施就是甩賣資產。

2019年5月，拉夏貝爾連發三份公告，稱將以2億人民幣（同收購價格）將旗下品牌七格格54.05%股權出售給杭州雁兒企業管理咨詢有限公司。緊接著一個月后，拉夏貝爾再次發公告稱，將以2.75億元出售旗下子公司持有的天津星曠企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）98.04%份額。

2019年10月，拉夏貝爾又發公告稱，旗下控股子公司杰克沃克（上海）服飾有限公司因持續虧損無法繼續經營，擬向人民法院申請破產清算。杰克沃克定位于國際化休閑男裝，主營男裝品牌OTR。

除此之外，拉夏貝爾還選擇了出售不動產緩解燃眉之急。邢加興曾提到，“我們打算賣掉總部的一部分大樓，有些樓層也會出租出去，太倉的倉庫在幾個月內也會賣掉。”

2020年6月，拉夏貝爾又計劃以約7.25億元的價格向出售其全資子公司拉夏太倉持有的太倉夏微倉儲有限公司100%股權。而夏微倉儲，才剛剛成立半年時間。

在業務層面，2020年以來，拉夏貝爾還調整了運營模式，開始采取“品牌授權+運營服務”的輕資產策略，簡單來說就是賣吊牌。新模式實行后，拉夏貝爾線上收入將以收取授權使用費為主要來源，不再參與線上貨品的設計和采買等環節，不再承擔線上渠道庫存風險。

然而這一切掙扎，都未能徹底拯救拉夏貝爾的巨虧困局。2021年年末，在拉夏貝爾被多位債權人申請破產清算消息傳出后，還有數萬網友涌進拉夏貝爾淘寶旗艦店的直播，圍觀“撿漏”。一時間，拉夏貝爾淘寶旗艦店直播觀看量達到了21萬，人氣直接翻了數倍。對此，有網友直言，這是在“含淚血賺”。

即使到現在，拉夏貝爾也依舊未放棄求生的希望。拉夏貝爾在2021年年度報告中指出，即使A股退市，也不會影響公司正常經營。2022年，“變革”仍將是公司的主旋律。截至目前，拉夏貝爾正在打造全新的Puella品牌，同時，公司已通過內部孵化及外部合作方式推出了USHGEE 及EYEHI 兩個新品牌，儲備未來新的業務增長點。

值得一提的是，伴隨公司的大起大落，此前曾投資拉夏貝爾的資方收獲的結果也不盡相同。比如早期投資的VC，在拉夏貝爾上市后早早退出，獲得了不錯的投資回報。但入局較晚的高盛就沒有這么好的運氣了。2021年3月，高盛的投資主體寬街博華仍未完全退出，持有拉夏貝爾1.15%的股份。

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