挑戰(zhàn)不小。

2022年正式收官，曾在2019年一舉攬獲公募前三的黑馬劉格菘依然沒有逃過“冠軍魔咒”，旗下基金業(yè)績拉跨，多只跑輸滬深300指數(shù)。

劉格菘能在2023年實現(xiàn)逆轉嗎？

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01 公募猛人也不行了

和此前炸裂的業(yè)績表現(xiàn)不同，2022年劉格菘猛踩剎車。

截至2022年底，劉格菘旗下主要在管基金跌幅均在20%以上，4只跌幅超過滬深300指數(shù)，其中還包括其代表作廣發(fā)科技先鋒和廣發(fā)雙擎升級。整體基金規(guī)模也由2020年四季度的843億縮水至2022年3季度的589億，縮水幅度超30%。

即便2023年開年來業(yè)績有所回升，但多數(shù)基金近一年跌幅仍在15%以上。

劉格菘業(yè)績走差背后，除了重倉的新能源、化工醫(yī)藥等個股接連下挫，還踩到了國聯(lián)股份和健帆生物的雷。

國聯(lián)股份作為產業(yè)互聯(lián)網龍頭，劉格菘偏愛有加，自2020年4季度大舉建倉以來，到2022年3季度依舊是創(chuàng)新升級和小盤成長的第一大重倉股，廣發(fā)科技先鋒的第二大重倉股。

建倉后國聯(lián)股份也很“爭氣”，至2022年10月漲幅最高超200%。但隨后由于被曝出涉嫌財務造假，公司股價短短兩個月內最大跌幅達到了45%，拖了凈值的后腿。

業(yè)績雖然翻車，在分紅上劉格菘卻相當“壕氣”，2022年僅廣發(fā)小盤成長的分紅金額就高達30.96億，2021年該基金分紅也超過了10億。

但無疑，劉格菘正處在職業(yè)生涯的二次谷底。

劉格菘的成名比多數(shù)明星基金更早，他在2013年當上基金經理后就順風順水，更是在2015年那輪互聯(lián)網牛市中聲名鵲起。自2014年底的半年內，全行業(yè)只有四只基金凈值翻了兩倍，劉格菘管理的融通領先成長就是其中之一。

但可謂出道即高光，2015年牛市后的暴跌給劉格菘上了一課，業(yè)績滑向了深淵。他在2017年離任融通基金時業(yè)績更以慘淡收尾，高位發(fā)的融通互聯(lián)網傳媒和融通新區(qū)域新經濟還給劉格菘戴上了“割韭菜”的帽子。

劉格菘痛定思痛，進入廣發(fā)后開始調整策略，擴大行業(yè)覆蓋面，將此前的研究范圍由互聯(lián)網擴大為整個科技類，并保持對高成長性個股重倉出擊的策略。

2019年至2020年，劉格菘等的“風”終于來了。其重倉的半導體、新能源接連發(fā)力，旗下廣發(fā)創(chuàng)新升級等5只產品凈值2年間增長全部超過200%。其在2021年5月卸任的廣發(fā)鑫享和廣發(fā)科技創(chuàng)新，任期內也分別達到了25.63%和35.93%的年化回報。

其中廣發(fā)雙擎升級更是創(chuàng)出規(guī)模從不足5000萬到上百億的增長神話。劉格菘也完成了職業(yè)生涯的一次蛻變。

而放眼當下的凈值下跌，外界更為關注的是其激進的押注式投資風格，還能否再造奇跡？

02 “押注式”投資不靈了

重倉已經成為一眾基金經理做高業(yè)績的一大秘籍。但重倉的另一面均有押注之嫌，而劉格菘將之發(fā)揮到了極致。

多數(shù)基金經理在重倉的同時還強調做時間的朋友，但劉格菘卻強調操作的主動性，是一名典型的進攻性選手，追尋高成長的超額收益。

對此劉格菘曾表示：“很多阿爾法的投資機會都來自于行業(yè)配置，我一直是在市場中找相對業(yè)績增速比較快的資產。”

與此同時，多數(shù)基金經理會對不同基金配置不同的行業(yè)以分散風險，而劉格菘卻相反，對于看好的行業(yè)和個股采取了一邊倒的配置策略。

2022年3季度，劉格菘旗下基金如廣發(fā)雙擎升級、科技先鋒和小盤成長的持倉近乎同步，在三者的前十大重倉股中，有包括晶澳科技、隆基綠能等6只新能源個股雷同。

當前，劉格菘的問題在于，以往依靠押注式投資上位，在市場向好，持倉符合市場風向時收益自然可觀；而一旦風向轉變，市場下行，則要承受凈值大幅回落的風險。

如其旗下的廣發(fā)創(chuàng)新升級在2018年熊市期，重倉的半導體、軟件個股也接連下挫，導致當年凈值下跌了31.25%，大幅度跑輸同期的滬深300的-25.31%和同類基金-12.77%的跌幅。

再如當下的新能源，2022年市場下行疊加新能源相關股票走勢低迷，全年萬得新能源板塊下跌了19.05%，劉格菘自然也難逃一劫。

早在2021年底劉格菘曾表示，“2022年要分散風險，長期投資，某一賽道或行業(yè)的投資策略的性價比可能不會很高。”

但很明顯劉格菘并未做到。

另外，他在真實操盤上與曾經宣稱的投資理念也有出入。如在核心資產和效率資產的配置上。所謂核心資產主要是能獲得長期穩(wěn)定收益的資產，而效率資產則體現(xiàn)在超額收益的獲取上。劉格菘曾表示，應視情況動態(tài)調整兩類資產。但在實際執(zhí)行上，其前十大重倉幾乎全是估值較高的科技類效率資產，穩(wěn)健的核心資產占比很少見。

由此也能看出，劉格菘對于基金的風控措施也存在不足。激進的操作手法使得基金在市場低迷時下跌更多。

劉彥春的長城新興成長和蕭楠的易方達消費行業(yè)股票2022年分別下跌了14.46%和13.49%，遠小于劉格菘在管基金跌幅。

03 還行不行？

劉格菘未來能否翻身，取決于他激進的“押注”風格能否長遠。

目前看，阻力很大。

首先從其重倉股的估值來看，幾大基金持倉估值幾乎都高達50倍左右，只能說劉格菘非常自信和樂觀。

劉格菘曾表示，只要產業(yè)趨勢判斷正確，公司業(yè)績符合預期，投資便與管理規(guī)模沒有太直接關系。

另外，2022年劉格菘投資的“嗅覺”也有所下降。此前他在擇時上是“一把好手”，并保持了一定的基金換手率。

比如操作中興通訊，在2019年4季度到2020年1季度，在中興通訊的高位主升期，劉格菘完成了從重倉到接近清倉的完美波段。

中國軟件更為經典。自2019年1季度首次重倉到2020年3季度全部清倉，真正從魚頭吃到魚尾，區(qū)間最大漲幅高達551.1%。

但2022年劉格菘并沒有太多持倉變化和主動管理，基金換手率創(chuàng)出歷史新低。

如廣發(fā)雙擎升級和廣發(fā)小盤成長，2022年2季度基金換手率僅為20.50%和29.08%，較以往動輒超100%的換手數(shù)據大幅降低。

這對于更擅長進攻的劉格菘而言，略顯被動。

其次，新能源未來前景毋庸置疑，但當前行業(yè)預期出現(xiàn)變化，光伏上游硅料硅片價格出現(xiàn)拐點，開始步入下降通道；新能源汽車產業(yè)鏈2023年增長預期爭議加大之時，劉格菘又該如何應對。

對此他僅是把重倉股進行了小幅減倉。在廣發(fā)小盤成長2022年3季度報中，劉格菘認為很多成長性行業(yè)被錯誤定價，對持倉依然看好。

最后，在千億量級規(guī)模下，繼續(xù)選擇“押注”手法所面臨的收益和風險是否匹配，也是其需要考慮的問題。

正如劉格菘所說，均衡配置核心和效率資產，否則只能等下次新能源的“東風”了。

標簽： 廣發(fā)小盤 基金經理 小盤成長