業(yè)績分化加劇。

醫(yī)美“三劍客”業(yè)績分化加劇。

3月30日晚，華熙生物（688363.SH）發(fā)布2022年年報。至此，“醫(yī)美三劍客”2022年年報全部出爐。

(相關資料圖)

對比三家企業(yè)的年報數(shù)據(jù)來看，愛美客（300896.SZ）與華熙生物仍然保持增長態(tài)勢。其中，愛美客以高毛利率保持住高額凈利潤，2022年實現(xiàn)營收約19.39億元，同比增長33.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.64億元，同比增長31.90%；華熙生物則實現(xiàn)營收63.59億元，同比增長28.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.71億元，同比增長24.11%。

昊海生科（688366.SH）墊底，2022年出現(xiàn)增收不增利情況，成為“三劍客”中唯一凈利潤負增長的企業(yè)。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，昊海生科的營收為21.30億元，同比增長20.56%，歸母凈利潤為1.80億元，同比下滑48.76%。

曾經(jīng)，在玻尿酸（即透明質酸鈉類產(chǎn)品）紅利下，以“暴利”著稱的醫(yī)美板塊備受資本熱捧。A股市場上，愛美客、華熙生物和昊海生科因獲批時間早、市場份額大，被稱為醫(yī)美“三劍客”。

愛美客已上市及獲批的注射類皮膚填充劑分為凝膠類和溶液類注射產(chǎn)品，其中溶液類主要以透明質酸鈉類注射產(chǎn)品為核心。財報數(shù)據(jù)顯示，自2020年9月上市后，愛美客的溶液類注射產(chǎn)品持續(xù)增長，2020-2022年的營收分別為4.47億元、10.46億元、12.93億元，毛利率也保持在90%以上，2022年更是達到了94.23%。這一數(shù)值已經(jīng)超越2022年貴州茅臺（600519.SH）茅臺酒類92%的毛利率。

相比之下，華熙生物和昊海生科并未能如愛美客一樣守住這項業(yè)務。隨著玻尿酸原料市場的競爭加劇、價格下滑，兩者玻尿酸產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的下滑。

華熙生物的玻尿酸生意主要為售賣原料，財報數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，華熙生物的原料產(chǎn)品收入雖然逐年增長，分別為7.03 億元、9.05億元、9.80億元，但其毛利率卻逐年下滑，分別為78.09%、72.19%、71.54%。

同樣的趨勢也發(fā)生在昊海生科身上。財報數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，昊海生科的玻尿酸業(yè)務營收分別為1.46億元、2.41億元、3.08億元，但其毛利率下滑卻非常明顯，期間分別為87.78%、77.40%、73.11%。

玻尿酸生意不好做，華熙生物和昊海生科也在探索新出路。

早年間，華熙生物憑借原料業(yè)務獲益頗多。招股書及財報數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，原料產(chǎn)品占公司總營收比例均超過50%。但自2020年起，功能性護膚品取代了原料產(chǎn)品，成為華熙生物營收第一的業(yè)務板塊，且業(yè)務占比持續(xù)提升。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物的原料產(chǎn)品占公司主營業(yè)務收入的15.41%，而功能性護膚品則占據(jù)72.45%。

正是因為業(yè)務重心的變化，業(yè)內多認為，華熙生物已經(jīng)開始轉型，甚至被視為是一家護膚品公司。而業(yè)務重心變化的影響還體現(xiàn)在銷售費用上。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，華熙生物產(chǎn)生銷售費用約30.49億元，同比增長25.17%。

“銷售費用的變化主要系為助力公司銷售渠道拓展和布局，公司積極儲備營銷人才，建立具有行業(yè)競爭力的薪酬和激勵體系，導致職工薪酬同比增加；公司堅持抖音信息流推廣，提升渠道品牌認知發(fā)掘消費群體，緊密與各平臺頭部及中腰部達人帶貨合作，從而提升品牌知名度及形象推廣，使得線上推廣費較同期有所增長。”華熙生物在2022年年報中解釋稱。

年報顯示，2021年，華熙生物有銷售人員1329名，這一數(shù)字在2022年增長至1580名。

與華熙生物不同，昊海生科則通過并購方式持續(xù)拓展不同方向的業(yè)務，目前已經(jīng)形成“醫(yī)美+眼科+骨科”“三條腿”走路模式。其中，眼科已經(jīng)成為昊海生科營收第一的板塊，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品分列第二和第三。

其中，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品的增長最強勁。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品實現(xiàn)營收約7.48億元，同比增長61.45%；眼科產(chǎn)品的營收約為7.70億元，同比增長14.15%。而如骨科產(chǎn)品以及防粘連及止血產(chǎn)品的營收則均有小幅下滑的情況。

盡管昊海生科表示2022年凈利潤下滑系多因素導致，包括疫情影響以及實施股權激勵計劃而確認了股份支付費用等，但由一系列并購所帶來的風險卻無法回避。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，昊海生科的商譽為4.11億元。

對此，昊海生科在2022年年報中稱，“近年來，為完成公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局，本集團圍繞主營業(yè)務進行了多次上下游產(chǎn)業(yè)并購和對外投資，形成了一定規(guī)模的商譽。若未來收購的企業(yè)或業(yè)務的整合效果不能達到預期，運營情況發(fā)生不利變化，或將導致公司就并購產(chǎn)生的商譽計提減值準備，對公司業(yè)績帶來不利影響。”

自2019年醫(yī)美“三劍客”陸續(xù)上市以來，A股市場的醫(yī)美造富神話持續(xù)受到關注。但隨著行業(yè)亂象頻發(fā)、監(jiān)管收嚴等，醫(yī)美熱潮也有遇冷趨勢。這從三者的股價變化便可窺見一斑。

2021年6月，國家衛(wèi)健委等八部門出臺文件，宣布開展為期半年的打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作，醫(yī)美板塊的飆漲行情由此結束，相關概念股股價開始掉頭向下。

愛美客、華熙生物、昊海生科的股價曾一度“腰斬”，至今仍未收復失地。3月31日，愛美客報收558.75元／股，華熙生物報收113.40元／股、昊海生科報收101.44元／股，與歷史最高點相比，分別下跌33.67%、63.90%、63.87%。

玻尿酸業(yè)務毛利率下滑，二級市場榮光不再，華熙生物和昊海生科在業(yè)務上的探索或許也印證著醫(yī)美行業(yè)的變動。未來，醫(yī)美“三劍客”的故事又將如何續(xù)寫？

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