作者：李慕白來源：華商韜略（ID：hstl8888）

雅戈爾的老板李如成，曾經有兩個外號：寧波地產一哥，服裝界巴菲特。

靠服裝起家，靠房地產和投資富到流油之后，雅戈爾在2022年5月17日發了一則公告：要把價值13.6億元的普濟醫院及相關資產，捐獻給寧波市政府。

(相關資料圖)

為什么要捐，雅戈爾的理由是：下定決心淡出多元化，回頭好好做衣服。

01

第N次回歸

雅戈爾宣布要回歸聚焦服裝主業，已經不是第一次了。

最近十多年，曾經一手把雅戈爾帶成中國西裝和襯衫老大的李如成，每隔幾年就要喊一次，公司將回歸服裝主業，做到更大更強。

第一次喊回歸的2012年，正是雅戈爾內憂外患之時。

此前回報豐厚的房地產，因為行業低迷步入艱難，以至于公司營銷總監在微博上發牢騷，抱怨宏觀調控，扔下“最后大家都悶死”的狠話。

雅戈爾的服裝主業，當時同樣麻煩纏身，20億元的庫存壓在手里，還因為質量問題，被山東消費者告上法庭。

在寧波，同為甬派服裝三巨頭的杉杉集團老板鄭永剛，也在這時候給行業吹風：房地產高潮已過，誰繼續搞，就是犯傻。

更糟的是，那年的股市也不景氣，上證指數走衰了三年，雅戈爾持有的上市公司股權，賬面損失超過16億元。

股民罵李如成，員工也不滿意，《證券市場紅周刊》在那年寫了段報道：雅戈爾的員工對老板的評論是——“把做服裝賺的辛苦錢，都拿去打水漂了”、“一將無能，累死三軍”。

2012年的李老板很被動，只好向大家表了態：要“嚴格控制房產投入，適時調整投資規模，集中資源向品牌服裝投入。”

但李如成的話音剛落，雅戈爾就拿出30億元，參與了西氣東輸項目的投資。

2013年，按鄭永剛的看法，李如成又“犯了一次傻”，五個月里，雅戈爾拿下了價值近24億元的地塊。

2016年，雅戈爾又喊起了壯大服裝主業的口號，李如成的表態比上一次還堅決，聲稱要“五年再造一個雅戈爾”，還找到了因果關系——“雅戈爾如果真正要做強做大，服裝才是我們的核心。”

不到一年，李老板又變卦了。

2017年，雅戈爾以39.9億元拿地，7月份宣布設立上海雅戈爾置業開發有限公司，目的是“做強做大公司房地產業務，培育新的利潤增長點。”

2018年，股市地產雙雙低迷，雅戈爾在寧波開發的“紫玉花園”，和北京的“紫玉山莊”撞了臉，因為侵犯注冊商標權打起了官司。

麻煩纏身的李如成，又一次跳起了搖擺舞。

這一次的調子更高：美國有耐克，德國有阿迪，雅戈爾完全有實力成為這樣的企業。

對著媒體，李老板還搞起了自我批判，“有段時間好像放棄了夢想，想著的只有賺錢。”更進一步坦率承認，從2007年開始，雅戈爾的服裝業務徘徊不前，停滯了十年。

但李老板最終還是滑回了夢想的反面。從2019年1月到2021年10月，雅戈爾在上海、寧波、蘭州等城市拿了16塊地。光上海浦東一個地塊，公司就花了17.56億元。這筆錢，比2021年上半年公司的凈利潤還多。

雅戈爾一邊大舉拿地，李老板一邊大立Flag。

2019年是雅戈爾創立40周年，在《致股東書》中，李如成又表露了一次回顧服裝主業的想法——要把雅戈爾建設成世界級的時尚集團。

由于擔心外界聽不懂什么叫“時尚集團”，時任雅戈爾集團副總經理的胡綱高，干脆登臺解釋：“今后，上市公司雅戈爾就是一家純粹的服裝企業。”

一家企業的主業是什么，當然可以讓企業家自行決定。但這樣反復橫跳，既是商業界里罕見的怪相；也讓人覺得李如成的話不可信，不可靠；更讓外界看不懂雅戈爾。

某海外媒體下過這樣的結論：雅戈爾除股票和地產投資業務外，其他業務已變得無足輕重。

02

豪賺400億

這個“無足輕重”的評價，其實有點言過其實。

在雅戈爾2022年的中報里，雖然房地產和康旅板塊以62.79億元營收，占了65.79%的大頭。但營收28.43億元的服裝板塊，還是有29.77%的比例，再加上營收占比5.71%的紡織板塊，說這些業務“無足輕重”，實在不夠嚴謹。

歷史上的李如成，是親手摸過剪刀針線的裁縫，歷史上的雅戈爾，也是靠服裝起家的。

1981年，在寧波，青春服裝廠工人李如成，覺得自己要失業了。

這是一家20多個知青，湊了2萬元安置費，在1979年成立的小廠子。剛起步的“青春”服裝廠，主要為國營廠代加工背心、褲頭、袖套。

用老工人的話講，這廠子“連件帶袖的衣服都做不出”，活得奄奄一息。

1982年，青春服裝廠發了個通知：所有員工放假三個月。雖然沒有理由，但所有人都清楚，這就是讓人自謀出路。

這個時候，入廠才一年多的李如成，展現了自己“能人”的一面，他不知道從哪里得到了消息，吉林一個大廠有一筆面料的加工訂單。

李如成立刻遠赴東北，兩天喝了五頓大酒，然后拿下了這筆業務。靠一年20多萬元的利潤，把服裝廠從生死線上拉了回來。

“能人”李如成，也因此成了青春服裝廠的廠長。

但這只是個開頭，接下來，李如成用了三招，一下子讓青春服裝廠從當時數不清的街道小廠中脫穎而出。

第一招是“抱大腿”。

當時的上海，是中國服裝業的高地。李如成找到上海“開開”品牌，用有償合作的方式，由“開開”提供商標和相關技術，“青春”作為分廠自行生產和銷售。合作第二年，青春的利潤就從40萬元猛增到上百萬；第三年銷售額達1000萬元，利潤更是翻了番。

第二招，是自創品牌。1986年，青春廠推出了第一個品牌“北侖港”，三年后，北侖港牌襯衫的年銷量，就達到了300萬件。

第三招，是合資建廠。1990年，青春服裝廠和澳門南光公司組建合資廠，并用“青春”的英文諧音，取了個聽起來洋味十足的名字“雅戈爾”。

雖然在很長一段時間內，雅戈爾的工藝水平算不上高，連李如成都自嘲道：當時我們做褲子，兩條褲腿差三公分。

但在商品短缺，需求又猛增的時代，帶著時髦感的雅戈爾襯衫、西裝，還是迅速打開了市場，到1991年，公司的利潤就達到了2000多萬，并逐漸成為西裝、襯衫的本土品牌老大。

對這個“老大”，同為甬派服裝巨頭的鄭永剛，并不買賬。他曾評論說：“我走了之后，他自然就是老大了，我在的時候，我才是老大。”

對于杉杉和雅戈爾誰是“老大”，雖然有不小爭議。但有一個事實卻很難否定，到1997年前后，雅戈爾在寧波當地，已經是數的著的民營大公司了，而讓它有實力的，正是一針一線的服裝業務。

1997年，寧波商業銀行組建，當地政府希望雅戈爾參與進來，盡管有過“銀行不好做”的擔心，但李如成最終還是拍了板，以每股1.01元的成本殺了進去。

銀行業的發展壯大，讓雅戈爾獲益豐厚。2007年，曾經的寧波商業銀行，在更名為寧波銀行后上市成功，股價一度上漲到41.39元。

2021年2月3日，寧波銀行發布公告，截至2021年2月2日，雅戈爾減持計劃已實施完畢，共計減持2.96億股，占公司總股本的4.94％。過去半年里，雅戈爾從寧波銀行一共套現100億元。

在李如成主導雅戈爾的投資中，最具標志性的一仗，當數投資中信證券。

1998年雅戈爾入局時，持股成本僅為1.7元，總投資成本不過3.2億元。在熊市的時候，李如成一度想把中信證券的股份拋掉，但差幾分錢沒出手，這反而成就了李如成的投資神話。

2007年，A股經歷了一輪大牛市，上證指數最高漲到6124點。作為國內券商的龍頭老大，中信證券享受了最豐厚的溢價，雅戈爾在當年拋掉了4500多萬股，賺了16.51億元。

那一年，雅戈爾的全部凈利潤是24.76億元，而在2006年，這個數字只有7.726億。

2007年初，一家財務咨詢機構負責人在寧波見到李如成，當時正是中信證券股票漲勢最兇猛的時候，一向穩重的李如成也不免喜形于色，“我做了30多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的”，李如成告訴他，“但投資就是不一樣，一下子就能賺制造業30年的錢！”

巨大的財富效應深深刺激了李如成。2007年，李如成一邊喊出了“拿著一百億找項目”的口號，一邊正式確立雅戈爾服裝、地產、投資的“三駕馬車”戰略。

第二年，雅戈爾與人合作成立了凱石投資，瞄準了定向增發和PE。僅2009年-2011年間，雅戈爾參與了蘇寧電器、東方電氣、華魯恒生等二十余家上市公司增發，并投資了多個PE項目，一時間風頭無兩。

李如成將紡織服裝的業務交給了胞弟李如剛，房地產業務交給了公司副董事長蔣群，全身心投入到投資業務中。

“賺了30年賺不到的錢”，李如成這個說法，在一定程度上，確實站得住腳。

根據Wind數據顯示，在1999年后的22年時間里，雅戈爾的利潤總額在580億元左右，炒股等投資收益，為雅戈爾貢獻了400億元的利潤。李如成“服裝界巴菲特”、“裁縫股神”的外號，也正是由此而來。

同樣讓雅戈爾大賺的，還有1993年就入行的房地產。

雖然相比資本市場的戰績，雅戈爾的房地產業務不算快，始終停留在區域地產企業，即使在規模相對較大的2020年，它的預售金額也只有129億元。但從2007年到2022年，雅戈爾的房地產業務，還是實現了累計超過168億元的凈利潤。

但在房地產和股市大殺特殺的雅戈爾，確如李如成所說，服裝業務徘徊不前。

03

雅戈爾老了

2019年4月，雅戈爾發布了一則公告：

“公司擬對發展戰略作出重大調整，未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資。同時，地產也被定性為唯一副業。

雖然反復搖擺，但能在公告里撂下剝離投資業務的狠話，多多少少意味著一個信號，雅戈爾要向主業靠攏。

到2021年，這種信號越發明顯。李如成甚至在《致股東信》里自我反思：多元化經營，不把雞蛋放在一個籃子里，是對還是錯？多產業經營雅戈爾能維持多久？

那個曾經對批評不屑一顧，硬氣回懟“什么主業不主業，賺錢就是我的主業”的李如成，看起來動搖了。

他后來反思說：當年覺得那家海外媒體多管閑事，如今回頭來看，人家批評的還是很有道理。

實際上，在甬派服裝巨頭里，李如成并不是對服裝主業最無情的一個。

和他爭過老大的杉杉鄭永剛，在早年間嘗試多元化的時候，曾經表過態：做中國服裝業老大，是一件挺土的事。

比起“賺錢即主業”的李如成，鄭永剛的心氣更高，他最大的向往是“修煉成國際化的大企業家”。

做投資、做偏光片、做鋰電材料，1989年帶杉杉出道的鄭永剛，用了31年時間，硬是和服裝“劃清了界限”——在2020年5月的股東大會上，杉杉股份把名字都改了，“杉杉股份有限公司”將變更為“杉杉鋰電材料股份有限公司”。

和鄭永剛不同，太平鳥的張江平、雅戈爾的李如成都是摸過剪刀、當過裁縫，這種經歷，很可能讓他對服裝有感情，也更難割舍。

盡管三番五次搖擺，但李如成還是沒把服裝丟干凈，仍然抓住一切機會做大。

早在2010年，面對大眾服飾的自由化、休閑化趨勢，主打商務正裝的雅戈爾推出了瞄準年輕人的時尚品牌GY。

2016年以后，時尚成了雅戈爾的關鍵詞。李如成不僅著手打造多品牌時尚體驗店，而且對于被詬病已久的“土味兒”服裝進行重新改造，宣布要投入100億元，啟動科技與創新戰略，劍指服裝產業的時尚坐標。

在當時，100億元是雅戈爾三年的凈利潤。

到2019年，雅戈爾又開始了新一輪變革。從與阿里巴巴合作推進數字化、智能化轉型，到選擇年輕一代藝人熊梓淇作為代言人，再到合作運營或者是收購運動、潮流品牌，一切動作的指向，都意在于吸引并留住年輕人。

2019年，雅戈爾的研發費用超過8491萬元，同比上漲82.94%。

但在主業和副業之間的來回搖擺，終究還是讓這些努力，顯得不夠努力。雅戈爾的服裝業務，也顯得不夠有實力。

曾被寄予厚望的GY表現不佳，2018年前三季度營收3291萬元，占比不足服裝營收的1%，最終被關閉，李如成給出的理由是“競爭很激烈，毛利率太低”。

更糟的是，十二年來，雅戈爾的服裝業務近乎原地踏步。早在2009年，雅戈爾服裝業務營收就超過了69億元，但到2021年，雅戈爾服裝業務營收為68.21億元，不僅沒有增長，反而略有所下降。

與友商對比，雅戈爾也被拋在身后。

2012年海瀾之家的營收為13.68億元，僅是雅戈爾同期服裝業務營收的三成。但到了2021年，海瀾之家的營收是雅戈爾服裝營收的三倍還要多。

即便是曾經占據市場第一的西裝和襯衫，也被超越。

2021年，雅戈爾品牌西服實現營業收入12.05億元，海瀾之家營收12.82億元。銷量上差距就更大了，前者為83.45萬套，后者為532.2萬件。

同期，雅戈爾品牌襯衫實現營業收入為17.81億元，海瀾之家襯衫產品收入則為21.89億元。

在知乎上，“如何評價雅戈爾這個品牌”的帖子引得不少網友的回答。其中，一位網友提到“雅戈爾在老爸那一輩，確實很有影響力”。

04

浪子難回頭

2018年，由雅戈爾投資的普濟醫院開工建設，李如成對其寄予厚望，他表示，“普濟醫院一定可以建設成一個很好的醫學平臺，為社會謀更多福祉。”

當然，他沒說出口的話是，在大健康產業的風口下，通過醫療和養老結合，雅戈爾可以找到一個新的增長曲線。

但隨著雅戈爾聚焦主業，普濟醫院最后成了棄子，只是，捐贈公告一出便引起軒然大波。

一位投資人在互動平臺上直指李如成：“作為大股東，您財大氣粗，每年分紅近十億，心懷天下，回報寧波，可我們只是千千萬萬的普通人，沒能力陪您做慈善”。

有投資人甚至建議，大股東應該先將寧波醫院買下，再以個人身份捐贈。

迫于壓力，公告發布一周后，雅戈爾撤回了捐贈。2023年3月17日，雅戈爾在投資者互動平臺表示，醫院捐贈進程已經停止。

盡管剝離大健康產業不順，但李如成回歸主業的心，看起來越來越盛。

在接受媒體采訪時，李如成曾坦言：“房地產的黃金時代已經過去了，金融投資的風險很大，而服裝是可以一直做下去的產業，靠一件件賣衣服賺來的錢更穩健、更長久”。

除了這個大背景，上市公司財務報表機制的變化，也推著雅戈爾不能再走“賺錢即主業”的路子。

2019年施行的《新會計準則》規定，上市公司持有的股票，即便不出售，無論是浮虧還是浮盈，都需要計入到利潤表中。對一度持有數十只股票的雅戈爾來說，每一只都可能是干掉利潤的黑天鵝。

時代、環境、現實，留給李如成搖擺的空間越來越小了。

而服裝老巨頭們曾經看不上的服裝主業，卻隨著消費者民族自信的增強和年輕一代消費群體崛起，對國貨品牌越來越認可，迎來了第二春。

2022年以來，雅戈爾動作頻頻。

當年9月，雅戈爾旗下渡過了孵化期的MAYOR、HART MARX兩大品牌，分別在南京和上海開出首店。此后，雅戈爾宣布要在全國建30個時尚體驗館，試圖通過線上推廣、線下體驗，直播帶貨等形式，豐富應用場景。

沿著“世界級時尚集團”的路子，李如成為雅戈爾的未來30年，規劃了三步走的戰略：第一步，發展創立5-10個自有品牌；第二步，收購合作5-10個國際品牌；第三步建成線上線下融合的營銷大平臺，最終締造一個時尚帝國。

在李如成的辦公室里，放著三塊展板，上面寫著世界三大奢侈品巨頭：歷峰集團、開云集團和LVMH的所有子品牌，以及它們對應的營收和利潤。

閑來無事的時候，李如成常常坐在展板的對面，靜看無言。

在服裝業務上，雅戈爾能否王者歸來，至今仍是個未知數。它在歷史上的多元化舉措，也很難評價成功還是失敗，但至少，它活下來，而且活得不錯。

開開、銀湖、天壇，這些曾經的“中國名牌”早已消失得無影無蹤，美特斯邦威連年巨虧，拋售資產求生，牛仔褲之王真維斯更是破產清算。

相比那些同時代的品牌，做到這一點的雅戈爾，已經足夠幸運。

參考資料：

[1]《公司錦標賽2007-2008》吳曉波

[2]《雅戈爾非凡崛起》蘇溢波

[3]《李如成：改革開放這條路是不可逆轉的》浙商頭條

[4]《李如成：青春不老 壯心不已》東南財金

[5]《李如成：雅戈爾的每一步發展都得益于改革開放》中新社

[6]《甬派服裝的宿命與野心》財經無忌

[7]《A股股神雅戈爾火了》溫州商報

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