上漲近40%！泰凌微上市，王維航“脫困”。

(資料圖)

一個(gè) 讓實(shí)控人負(fù)債推進(jìn)的IPO ，終于塵埃落地。

8月25日，泰凌微登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為發(fā)行價(jià)24.98元/股，發(fā)行市盈率172.25倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均市盈率的35.16倍，開(kāi)盤價(jià)為33.33元/股，開(kāi)盤后呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)，最高至37.7元/股，隨后有所下滑。截至10:15分，泰凌微股價(jià)為34.45元/股，較發(fā)行價(jià)上漲37.91%，市值達(dá)82.68億元。

作為一家專業(yè)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，泰凌微主要從事無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)級(jí)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，專注于無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)芯片領(lǐng)域的前沿技術(shù)開(kāi)發(fā)與突破。

2015年，泰凌微成為英特爾投資的第一家中國(guó)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，在業(yè)內(nèi)嶄露頭角，吸引超20家機(jī)構(gòu)押注，小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、天堂硅谷等VC在后期融資輪中更是上演“團(tuán)購(gòu)”。

如果說(shuō)成為資本寵兒是為泰凌微的上市蓄力，那么，2017年華勝天成出資18.6億元的收購(gòu)案便是這條IPO之路的起點(diǎn)。

“清華IT男”專攻集成電路，負(fù)債撐起第二個(gè)IPO

2010年于上海成立的泰凌微，背景并不簡(jiǎn)單。

泰凌微由海南富豪王成棟，以及盛文軍、鄭明劍、謝循、金海鵬、李須真等幾位旅美華僑共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本為1.37億元。其中，王成棟的雙成投資以現(xiàn)金8192萬(wàn)元，持股占比60%，盛文軍、鄭明劍、謝循、金海鵬、李須真則以專有技術(shù)出資5461萬(wàn)元，共同分得其余40%股份。

有錢有研的泰凌微，不僅擊中了一線資本的心，也入了華勝天成掌舵者王維航的眼。

先后就讀于浙大和清華，王維航在1990年研究生畢業(yè)后，在北京某電子研究所工作了8年。8年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，讓他成為一個(gè)從技術(shù)去做服務(wù)的典型。隨著第一批新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家已經(jīng)出現(xiàn)，王維航認(rèn)為體制內(nèi)工作跟內(nèi)心愿景有較大的沖突，必須出來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

帶著骨子里的“不安分”，王維航1998年投身創(chuàng)業(yè)，IT綜合服務(wù)商華勝天成應(yīng)運(yùn)而生。在那個(gè)信息技術(shù)時(shí)代爆發(fā)的階段，華勝天成以提供產(chǎn)品和技術(shù)也走上了快車道，2004年登陸A股，成為了王維航“親手帶大”的第一個(gè)IPO。隨后華勝天成以“凌云計(jì)劃”，吹響了全面向IT服務(wù)轉(zhuǎn)型的號(hào)角。

2017年，華勝天成在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等領(lǐng)域快速布局，形成了“一個(gè)核心+四朵云”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。也就是那一年2月，王維航、華勝天成投資物聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)基金中域高鵬，計(jì)劃完善物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

泰凌微與華勝天成這兩條線，開(kāi)始交集。

2017年4月，中域高鵬就計(jì)劃以18.61億元收購(gòu)除創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)之外的寧波雙全、英特爾等投資者所持有的泰凌微82.7471%的股權(quán)，按收購(gòu)價(jià)計(jì)算，一舉將泰凌微估值推至22.49億元。當(dāng)時(shí)，華勝天成入局物聯(lián)網(wǎng)芯片的半導(dǎo)體收購(gòu)事件對(duì)市場(chǎng)影響很大。

此后，在中域高鵬“結(jié)構(gòu)化”安排的拆除過(guò)程中，中域高鵬分別于2019年10月、2020年3月、2020年12月進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，合計(jì)為泰凌微引入十余家投資人，包括泰凌微目前第一大股東國(guó)家大基金，以及小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、浦東新興產(chǎn)業(yè)投資、北京華控等。

王維航本人也斥資約4.4億元，與其控制的上海芯狄克、上海芯析三方，以21.33元/股的價(jià)格，合計(jì)受讓了泰凌微11.58%的股權(quán)。

在一級(jí)市場(chǎng)的狂飆中，王維航扮演著泰凌微“新股東引進(jìn)”的重要角色，也是其沖刺IPO的領(lǐng)路人。但是，向中域高鵬支付股權(quán)受讓款項(xiàng)對(duì)王維航來(lái)說(shuō)，是一場(chǎng)“豪賭”。

這5年，王維航不惜以房產(chǎn)作為抵押跟銀行借款，還以華勝天成股票作為標(biāo)的證券融資借入資金，然而這筆巨債對(duì)于泰凌微IPO來(lái)說(shuō)也成為了難以言喻的“痛”。

在今年1月第一次上會(huì)慘遭暫緩之后，王維航在年初提前歸還股票質(zhì)押借款本金1.21億元，股票質(zhì)押借款余額下降至6428萬(wàn)，以減少上市阻礙。而泰凌微今日上市成功，預(yù)示王維航終于熬出頭。

招股書顯示，王維航2023年度華勝天成股票減持額度已用完。浦發(fā)銀行并購(gòu)貸款本金未發(fā)生變化，并購(gòu)貸款余額3.32億元；總借款余額下降至3.96億元。

以王維航目前的資產(chǎn)主要構(gòu)成是華勝天成股票（含股票減持所得現(xiàn)金）、發(fā)行人股權(quán)、房產(chǎn)及基金投資及未來(lái)管理費(fèi)收入提成等來(lái)看，按照保守口徑計(jì)算，截至2023年2月27日上述資產(chǎn)規(guī)模為12.71億元，扣除IPO前持有泰凌微的18.02%股份后，可變現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值為5.92億元，可以足額覆蓋全部債務(wù)。

IPO后，王維航直接持股為2.09%，通過(guò)上海芯狄克、上海芯析間接控制泰凌微11.42%的股份，按當(dāng)前股價(jià)近34.45元/股，市值83億元計(jì)算，王維航直接持股價(jià)值為1.7億元，通過(guò)上海芯狄克、上海芯析持有的股份價(jià)值為9.5億元，合計(jì)約11.2億元。

“孤注一擲”背后，57歲王維航投資版圖初顯

在一次對(duì)話中，王維航曾說(shuō)，創(chuàng)業(yè)遇到的最大挑戰(zhàn)是缺錢，甚至缺到要問(wèn)家里去拿錢。但他覺(jué)得這是一種痛苦的快樂(lè)，缺錢總比沒(méi)有訂單好。

反應(yīng)到泰凌微身上，亦是如此。王維航愿承數(shù)億債務(wù)，歸根究底，在于泰凌微是一個(gè)盈利的項(xiàng)目。

招股書顯示，泰凌微主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由IoT 芯片和音頻芯片構(gòu)成，其芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于零售物流、智能家居、醫(yī)療健康及消費(fèi)電子設(shè)備等領(lǐng)域。

2020年至2022年，泰凌微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.54億元、6.50億元和6.09億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2687.61萬(wàn)元、7455.22萬(wàn)元和3480.48萬(wàn)元。

根據(jù)Nordic 在 2021 年第四季度公開(kāi)報(bào)告中援引的北歐知名金融機(jī)構(gòu) DNB Markets 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021 年度泰凌微低功耗藍(lán)牙終端產(chǎn)品認(rèn)證數(shù)量攀升至全球第二名，僅次于 Nordic，已成為業(yè)界知名、產(chǎn)品參與全球競(jìng)爭(zhēng)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一。

值得注意的是，泰凌微雖從被收購(gòu)走向上市，但王維航的商業(yè)版圖不止于此。

早在2009年，在中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)較為成熟的情況下，王維航聚焦于市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，就看到了開(kāi)拓海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，便啟動(dòng)了收購(gòu)香港上市公司自動(dòng)系統(tǒng)的方案。當(dāng)時(shí)，自動(dòng)系統(tǒng)作為香港規(guī)模最大的本土IT服務(wù)企業(yè)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋港澳臺(tái)、東南亞等地區(qū)。

在王維航收購(gòu)泰凌微的2017年，自動(dòng)系統(tǒng)收購(gòu)美國(guó)GD公司（納斯達(dá)克上市)，后者提供大型電子商務(wù)、開(kāi)放云計(jì)算平臺(tái)和大數(shù)據(jù)解決方案，在美國(guó)、東歐都擁有離岸技術(shù)交付團(tuán)隊(duì)，與華勝天成的云計(jì)算業(yè)務(wù)高度契合，更完善了華勝天成的海外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

從這個(gè)角度看，泰凌微是王維航的第四家上市公司。

而這邊買買買，那邊也在投投投。

天眼查顯示，在華勝天成旗下，2012年成立北京華勝天成投資基金管理有限公司，管理基金為北京華勝天成低碳產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙），并對(duì)外投資11家基金。

華勝天成管理的基金公開(kāi)投資事件有42筆，例如2017年投資企業(yè)級(jí)再生資源回收品牌閑豆回收B輪融資；2021年跟紅杉中國(guó)共同投資可穿戴設(shè)備技術(shù)公司蟻視AR股權(quán)融資輪。

而王維航持股70%的北京中域綠色投資管理有限公司，更是以中域資本活躍在一級(jí)市場(chǎng)，先后組建了低碳環(huán)保、高精尖、物聯(lián)網(wǎng)芯片、軍工等多支產(chǎn)業(yè)基金，同時(shí)參與上市公司約10億定向增發(fā)，總計(jì)管理規(guī)模達(dá)近150億元，公開(kāi)投資事件為29筆，包括聯(lián)盛德微電子、極芯通訊、明珞裝備等項(xiàng)目。

從王維航和華勝天成的動(dòng)作來(lái)看，這家A股上市公司的產(chǎn)業(yè)投資布局早已遍地開(kāi)花，且成績(jī)斐然。

2018年，王維航給出一組數(shù)據(jù)，到2030年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占中國(guó)GDP的比重有望從目前的36%上升至77%，這將是個(gè)數(shù)十萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)。他篤定，這是一個(gè)前景光明、具有吸引力的棋局。時(shí)至今日來(lái)看，無(wú)論是集成電路、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、VR/AR還是低碳環(huán)保，王維航的確在圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)布局下子。

他曾用“靜水深流”形容華勝天成：表面平靜，但內(nèi)部已經(jīng)激流涌蕩。他說(shuō)，作為IT公司，要從深流變成翻滾的浪潮，變成波濤洶涌，最終佇立潮頭。王維航很享受這個(gè)過(guò)程，并認(rèn)為贏面會(huì)很大。

回望華勝天成的前身，有五位創(chuàng)始人，均來(lái)自于北京同一家電子研究所。如今，現(xiàn)年57歲的王維航卻是其中唯一一位沒(méi)有退居二線的創(chuàng)始人。而現(xiàn)在，隨著泰凌微上市，王維航的投資身份也昭然若揭。

未來(lái)，或有更多IPO背后會(huì)出現(xiàn)他的身影。

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