在資金面平穩跨過季末后，10月資金利率是否會出現趨勢性上行、人民幣匯率是否會掣肘貨幣政策，成為市場關注的焦點。

中信證券測算，不考慮中期借貸便利(MLF)和逆回購到期，10月存在約4000億元的流動性缺口。

(資料圖片)

具體來說，政府債供給壓力緩解，參考部分省市公布的地方債發行計劃以及歷史國債發行規律，預計10月政府債整體凈融資約3000億元；10月財政往往“收大于支”，疊加留抵退稅基本結束，預計財政收支差額2000億元；取現需求減弱，M0或減少近1000億元，外匯占款影響仍舊微弱；預計10月不含非銀的人民幣存款將減少5000億元，對應繳納壓力減少400億元左右。

安信證券也認為，10月政府債凈融資規模有所增加，且財政存款料回籠一定流動性，但資金缺口不大，且9月末資金面整體較為寬裕，10月資金面料繼續維持寬松。

對于央行操作，民生證券指出，當前經濟金融弱修復，穩增長、寬信用壓力仍然較大，故而保持流動性合理充裕仍是基本前提，貨幣政策尚不具備轉向條件，回顧歷年10月，無論是公開市場操作還是資金面表現，均一定程度顯示央行維穩意圖。

“我們預計10月央行仍會維護流動性合理充裕，資金面無大的調整風險，但波動性或會加大，存在局部收斂的可能性，隔夜利率仍按照1.2-1.5%判斷。”該機構指出。

天風證券也預計，10月隔夜資金利率繼續維持在1.2-1.5%。

“如果影響后續社融的增量政策力度局限于當前，從貨幣政策邏輯出發，10月流動性大概率還是維持在高于合理充裕水平，但是畢竟社融存在弱修復，所以資金利率會繼續呈現局部收斂，只是考慮特定時點維穩，預計資金利率不會進一步上行。至于外圍我們還是傾向于央行繼續維護內外均衡對內為主。”天風證券指出。

在連續兩個月縮量進行中期借貸便利操作后，對于將于10月15日到期5000億元的MLF ，市場預計央行也將繼續縮量續做，

國泰君安指出，往后看，隨著MLF到期高峰來臨，央行政策操作空間將擴大，10月可能進一步延續8月、9月操作，實施MLF縮量續做。短端資金利率將繼續邊際抬升，

中信證券指出，今年10月、11月以及12月MLF到期量分別為5000億元、10000億元以及5000億元，為央行主動調節提供了較大空間，因而在資金利率回到政策利率附近前，預計MLF縮量操作將會延續。

對于人民幣匯率貶值是否將掣肘國內貨幣政策，民生證券指出，央行在兼顧內外均衡的同時，仍是以我為主，畢竟穩增長、穩就業、寬信用依然是央行當前階段的主要訴求，對內更需維穩。而對外可以動用穩匯率相關手段工具，一方面我國仍有經常項目順差的基礎，另一方面又有相對充足的外匯儲備。

標簽： 貨幣政策 天風證券 局部收斂