酒類股1日強(qiáng)勢(shì)拉升，截至發(fā)稿，順鑫農(nóng)業(yè)、海南椰島等漲停，金種子酒、舍得酒業(yè)、水井坊、瀘州老窖等漲超6%，貴州茅臺(tái)漲超5%重返1400元上方；五糧液、青島啤酒漲近5%。

消息面上，10月31日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等6大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)》。文章指出，近段時(shí)間以來(lái)，在資本市場(chǎng)，白酒板塊出現(xiàn)了較大波動(dòng)，在此，我們真誠(chéng)感謝社會(huì)各界對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)的關(guān)心與愛(ài)護(hù)！如果沒(méi)有消費(fèi)者的支持，就沒(méi)有白酒產(chǎn)業(yè)的如今成績(jī)和未來(lái)成長(zhǎng)。同時(shí)，呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，可以站在更長(zhǎng)時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)周期思維，理性看待資本市場(chǎng)變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

文章表示，白酒產(chǎn)業(yè)屬于充分市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)。2019年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)目錄(2019年本)》，取消了對(duì)白酒生產(chǎn)的限制。對(duì)于白酒產(chǎn)業(yè)和企業(yè)而言，不再限制也意味著不再依賴，企業(yè)成為真正的自主性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體；也標(biāo)志著白酒產(chǎn)業(yè)全面步入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)階段，同時(shí)，意味著將會(huì)構(gòu)建白酒產(chǎn)業(yè)新的生態(tài)體系。此外，白酒市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，目前沒(méi)有一家在全國(guó)市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額的壟斷性白酒生產(chǎn)企業(yè)，白酒產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性生產(chǎn)和消費(fèi)特征也比較明顯，白酒消費(fèi)越來(lái)越呈現(xiàn)出理性消費(fèi)、品質(zhì)消費(fèi)、個(gè)性化消費(fèi)的市場(chǎng)化趨勢(shì)。近年來(lái)，白酒企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加市場(chǎng)化、專業(yè)化以及細(xì)分化。隨著消費(fèi)升級(jí)的逐漸深化，對(duì)白酒企業(yè)的品牌、技術(shù)、質(zhì)量要求越來(lái)越高，品牌集中度進(jìn)一步提升，名優(yōu)白酒企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的明顯態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)呈現(xiàn)出向名優(yōu)酒、名優(yōu)品牌和核心產(chǎn)品集中化的趨勢(shì)。

【資料圖】

白酒產(chǎn)業(yè)是長(zhǎng)周期屬性的“時(shí)間產(chǎn)業(yè)”。白酒產(chǎn)品的釀造工藝決定了白酒產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)周期屬性，也注定了白酒產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)、長(zhǎng)投入、長(zhǎng)回報(bào)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律。近二十年數(shù)據(jù)顯示，隨著白酒產(chǎn)量在2004年觸底回升后，產(chǎn)銷兩端在2016年達(dá)到最高點(diǎn)，相比2004年，白酒產(chǎn)量增幅高達(dá)336%。至2021年，白酒產(chǎn)銷量相比2016年下降了47.32%。但是，白酒產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)水平并未隨著產(chǎn)銷量的變化而波動(dòng)，銷售收入五年間的年復(fù)合增長(zhǎng)率基本持平，利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.88%；從2001年至2021年的二十年間，銷售收入和利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)14.29%和22.24%。因此，中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長(zhǎng)通道，長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯。依照長(zhǎng)周期發(fā)展理論，站在歷史的時(shí)間軸上看中國(guó)白酒，增長(zhǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，調(diào)整是階段性形態(tài)，過(guò)去高速發(fā)展，未來(lái)依然可期。投資白酒板塊，必須符合白酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，白酒板塊是資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)線板塊。

10月30日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)曾發(fā)布《從資本市場(chǎng)看中國(guó)白酒“價(jià)值論”》一文，稱10月份以來(lái)，資本市場(chǎng)的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場(chǎng)的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，在近期密集發(fā)布的白酒上市公司三季報(bào)中，幾乎都取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。隨著四季度白酒消費(fèi)旺季的到來(lái)，名酒效益將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

此外，10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)召開(kāi)“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評(píng)估專題會(huì)議，會(huì)議認(rèn)為，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，茅臺(tái)產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。

對(duì)于當(dāng)前的白酒板塊，德邦證券指出，白酒基本面仍然沒(méi)有大的問(wèn)題，三季報(bào)增速依然穩(wěn)健，其中不少公司有亮點(diǎn)。分價(jià)格帶來(lái)看，高端茅五瀘穩(wěn)健增長(zhǎng)，五糧液和瀘州老窖略超預(yù)期，隨著國(guó)家宏觀層面穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，高端消費(fèi)需求有希望逐步改善，預(yù)計(jì)后續(xù)批價(jià)不會(huì)大幅下滑。次高端第三季度快速恢復(fù)，汾酒高速增長(zhǎng)延續(xù)，舍得酒業(yè)增速超預(yù)期，水井坊也有不錯(cuò)增速。疫情反復(fù)雖然使次高端招商速度略微放緩，但主要酒企優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，致力于提升單個(gè)經(jīng)銷商收入增長(zhǎng)，發(fā)展更加可持續(xù)，也有利于提升客戶滿意度。

中金認(rèn)為，多家龍頭酒企三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，板塊發(fā)展長(zhǎng)期邏輯未變，重點(diǎn)推薦品牌基礎(chǔ)好且悲觀假設(shè)下業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)小的公司。受恐慌情緒影響，白酒板塊下跌，回調(diào)主要系市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)疫情、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等外部因素，甚至對(duì)白酒行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯產(chǎn)生分歧。疫情下各地贈(zèng)禮、家宴、婚宴等場(chǎng)景對(duì)白酒的需求受影響較小，龍頭業(yè)績(jī)彰顯白酒行業(yè)韌性。品牌、組織力強(qiáng)的龍頭，可通過(guò)拓展直銷及團(tuán)購(gòu)、渠道下沉、拓寬品類等，對(duì)業(yè)績(jī)形成保障；目前主流品牌渠道庫(kù)存仍在合理水平，行業(yè)基本面健康。

華安證券表示，從基本面角度來(lái)看，白酒板塊并非發(fā)生顯著變化，一是財(cái)報(bào)同比改善符合預(yù)期(甚至不少龍頭酒企利潤(rùn)端超預(yù)期)，二是名酒渠道反饋仍舊波動(dòng)式推進(jìn)，當(dāng)前板塊調(diào)整仍然是外資流出主導(dǎo)下的情緒恐慌。此時(shí)應(yīng)當(dāng)積極尋找情緒催化下的錯(cuò)殺標(biāo)的，積極布局明年。短期來(lái)看，考慮到疫情散發(fā)影響，消費(fèi)場(chǎng)景有所承壓，四季度仍需關(guān)注庫(kù)存去化節(jié)奏及動(dòng)銷表現(xiàn)。推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，建議關(guān)注：舍得酒業(yè)、迎駕貢酒。

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