誰將會是阿里分拆后第一個IPO？

當阿里宣布「1+6+N」的組織分拆，表態“成熟一個，上市一個”，話音剛落，菜鳥的風聲來了——彭博社援引知情人士的消息稱，阿里正在與中金公司、花旗集團等討論旗下菜鳥物流部門赴港IPO事宜 。

(資料圖)

雖然菜鳥很快回應稱，目前尚無明確規劃和時間表。但在投資圈，菜鳥醞釀IPO的消息幾乎已是眾所周知，從早前融資PPT就已經流傳出來。

一直以來，外界對于阿里系的目光更多聚焦在螞蟻身上，很少會去注意到菜鳥。但過去十年時間，菜鳥悄然無聲地統一了國內快遞物流市場，已是傳聞估值200億美元的超級獨角獸。

既然總要有人敲響阿里系IPO第一道鐘聲，那為何不能就是菜鳥呢？

01 菜鳥崛起史

時間回到2008年，阿里系開啟“掃購模式”，入股百世、中通、圓通、申通、全峰等快遞公司，重倉物流行業的一幕留給外界深刻印象。

從那時候起，阿里的目標漸漸顯露——做物流行業的整合者。直到2013年5月，阿里正式啟動“菜鳥網絡”計劃，致力于打造一個全國性的超級物流網。成立后，菜鳥物流不直接從事快遞業務，而是通過提供技術、平臺、數據和資金支持，幫助各大物流公司和商家提升效率和服務水平。

“菜鳥的定位不是物流公司，我們是一個數據協同的平臺，是快遞行業的‘水電煤’，我們做別人做不了的事情，做基礎設施和做催化劑的作用。”馬云早些年就道出了阿里做菜鳥物流的核心原因——數據。

背靠阿里，沒有人敢輕視菜鳥。最初的股權結構表明了這一切：啟動資金50億元，天貓占股43%，投資21.5億元人民幣;銀泰投資16億，占股32%，富春、復星集團、順豐、“三通一達”等都有參股。

第一戰，菜鳥要拿下上游的商單。2014年，天貓和淘寶產生的包裹已經占中國快遞市場份額超過60%。這意味著，菜鳥最核心的業務支撐有了。

后來轟動一時的事件是2018年年初，網上一則關于菜鳥要求重點商家入倉的帖子不脛而走，帖子上稱所有行業重點商家必須加入菜鳥倉，9月30日之前菜鳥發貨占比必須超過50%，直至后面100%通過菜鳥發貨，而沒有入倉的商家未來流量會有影響。盡管這一次讓菜鳥受到壟斷的質疑，但對于阿里系商家入倉頗有成效。

當然，這只是其中一步。當完成對上游商家及庫存的布署之時，菜鳥在中游也幾乎完成了對快遞公司的整合。后來的故事我們都知道，四通一達全部成為菜鳥的物流底座。

這也成就菜鳥巨無霸的一面——2023財年第三季度（自然年2022年第四季度），阿里巴巴收入為人民幣2477.56億元，同比增長2%。在抵消跨分部交易前，菜鳥營收同比增長17%至230.23億元，其中72%來自外部客戶。抵消跨分部交易后，菜鳥營業收入同比增長27%，達到165.53億元。這個財季中，整個阿里增速最快的，就是菜鳥。

菜鳥一飛沖天，劉強東似乎一語成讖。早在2016年，他就曾斷言，“菜鳥網絡本質上是在幾個快遞公司上搭建數據系統，幾家快遞公司的大部分利潤都會被菜鳥物流吸走。”

02 劍指阿里下一個IPO菜鳥憑什么？

菜鳥的版圖不止于此。

從2017年開始，菜鳥物流的野心越來越大，商業模式變得越來越重，逐漸由平臺向實體轉變，開始自建倉儲、中轉體系，興建菜鳥物流園區，掌握物流基建資源等。

到了2019年，菜鳥公布“一橫兩縱”戰略，“一橫”指的是用數字化穿透行業全鏈條；“兩縱”分別是匹配新零售端到端的供應鏈能力、打造全球化的供應鏈能力。

近幾年，隨著跨境電商崛起，菜鳥也不再局限于國內的市場，而是走向更廣闊的星辰大海。目前新誕生的菜鳥集團由萬霖擔任CEO。而萬霖曾在2012年4月至2014年5月任職于美國亞馬遜公司，擔任亞馬遜全球物流戰略總監，并直接向亞馬遜創始人貝佐斯匯報。擁有國際化視野的CEO，菜鳥海外開疆拓土的目的不言而喻。

然而，海外之路比想象艱難。雖然依托阿里國際站、速賣通、Lazada的商流，菜鳥得以迅速起飛，但過于依托主站的引流也成為菜鳥的桎梏。

這甚至形成一個有趣的局面：速賣通、Lazada占有率高的地區，菜鳥的網絡更發達，比如俄羅斯、東南亞；但亞馬遜占有率高的地區，菜鳥的品牌知名度相對薄弱，比如英德法意西。而持續已久的俄烏沖突等國際形勢，給菜鳥帶來不小的壓力。

走向海外，菜鳥面臨來競爭比想象中激烈——對手包括國外的UPS（聯合包裹服務公司）、FedEx（聯邦快遞）、DHL（敦豪）等國際巨頭，還有國內順豐速運、京東物流等老熟人，以及自建物流的亞馬遜，哪一個不容易輕易對付。

另外，在國際擴張方面，來自監管障礙、文化差異和物流復雜性等挑戰也擺在眼前。海外建分撥中心、自提柜等都需要巨量資金投入，但脆弱性比想象中簡單——一旦形勢出現變化，所有投入可能會付之一炬。

在阿里分拆的六大業務中，菜鳥雖不被C端熟知，但地位不低。從總營收上來看，菜鳥營收占阿里巴巴總收入的比重約為7%，僅次于中國商業（淘寶天貓，占比69%）和云業務（占比8%）。對于菜鳥來說，上市只是時間問題。

03 互聯網巨頭相似一幕拆出一個個IPO

其實在菜鳥之前，也有物流業務獨立上市的先例。

2021年5月，京東物流在港交所主板掛牌上市，市值一度高達2805億港元，那次IPO發行中，軟銀、淡馬錫、TigerGlobal、中國國有企業結構調整基金、中國誠通投資、黑石MatthewsFunds以及Oaktree作為基石投資者參與認購。

如今的菜鳥，體量雖仍不及京東物流，但保持著可觀的增速。脫離阿里集團的懷抱，對于菜鳥來說，或許是懸崖邊上的一次起跳。

除了菜鳥，阿里還有一個IPO大熱門——由張勇親自掛帥的云智能集團。張勇親自掌管阿里云智能業務，可見云計算已成為扛起阿里下一段發展的希望。張勇也坦言，云計算是阿里面向未來的核心戰略之一，云業務將更聚焦于客戶價值與服務。

在收入端，云業務是阿里巴巴增速最快且最具持續性的部門之一。利潤方面，從2018財年至2021財年，阿里巴巴云業務的虧損不斷增加；積極的信號是，2022財年云業務虧損大幅收窄。

這也是市場需要看到的信號。自2022財年開始，云業務正在取代電子商務成為阿里巴巴的核心增長點。這也在一定程度上意味著，如果有獨立上市的可能性，云智能集團也將會是最大的看點之一。

此外，阿里還分拆出了淘寶天貓商業、本地生活、國際數字商業、大文娛等四大業務集團，每一個業務體量和估值都不是普通創業公司能夠比擬的。單獨拿出來看，每一個都是超級IPO。

不止阿里，最近幾年，中國互聯網企業紛紛開始探索分拆上市，以保持組織的活力和競爭力。

就在阿里宣布分拆業務之后兩天，京東集團宣布，擬從集團中拆分出京東產發與京東工業兩個股份有限公司于港交所主板獨立上市。這意味著，京東系一舉要誕生兩個IPO。

顯然，似乎所有巨頭幾乎都在避免體型過大。

更多的例子還有，百度拆分小度科技、昆侖AI芯片等業務；字節跳動房地產業務“幸福里”引入外部戰略股東，字節汽車等垂直業務也有分拆意向；更早之前，網易將旗下移動音樂業務部門“網易云音樂”分拆獨立，已經順利IPO。

巨頭變小，互聯網迎來罕見且熱鬧的一幕。可以預料，一批超級IPO正在趕來。

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