這個錢不得不花。

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極兔買了順豐的公司？

5月12日，極兔速遞宣布全資收購順豐控股旗下子公司豐網，作價11.83億元。

收購案的一方是中高端快遞的頭部企業順豐。順豐在2020年成立豐網，意圖以此進擊中低端經濟型快遞市場，價格與通達系接近，為的是補足順豐的業務版圖。順豐做自營，豐網做加盟，主做電商件。豐網速運目前已經覆蓋全國27個省、市、自治區，2022年收入規模超32億元。

另一方是“不講武德”的極兔，2015年創立于印尼，2020年進入中國市場。這是極兔在中國的第二場收購案，上一次是2021年10月，極兔以68億元的價格吞下百世快遞。原本“四通一達”里的百世、原本含著金湯匙出生的豐網，現在全歸極兔所有。

極兔的邏輯很簡單，通過收購來壯大自己的網絡規模，做高單量，順利上市。順豐則是從去年就開始調整戰略，聚焦自己最擅長的中高端快遞，賣掉不賺錢的豐網是情理之中。

不過，連續買了兩家公司，業內人士預估極兔的單量只是基本和申通持平，并購后，極兔還需要花費大量精力處理和豐網的融合，作用顯現還需要時間。買買買，并非極兔財大氣粗，這錢是不得不花。

01 收購豐網，意欲何為？

乍一聽，極兔買下了順豐子公司，噱頭很足。從兩家公司的業務范圍、品牌形象來看，極兔主要服務中低端市場，以拼多多的電商件為主，順豐則是擁有自己龐大的直營網絡，已經上市，服務于中高端市場。

身份角色天差地別，但在商業世界，以小吞大并不稀奇。物流行業分析人士吳康告訴深燃，極兔和順豐一個有買的需求，一個有賣的需求，自然地促成了這場結合。

極兔買下豐網，本質就是為了擴大規模，為上市造勢。規模包括兩方面，一是網點數量，二是快遞單量，這兩者需要達到一定水平，才能讓快遞企業實現或接近盈虧平衡，這些都是上市前的必備條件。

吳康表示，現在極兔的日均單量大約在4000萬左右，相比之下，中通逼近9000萬，圓通、韻達在5000萬左右，“對于極兔來說，規模一直上不來，虧損就降不下去。”豐網的日均單量沒有公開披露，業內估計不超過1000萬，合并之后，極兔最理想的單量約有5000萬左右，“跟申通差不多，不過具體利潤情況還要另說。”

收購豐網，把豐網的單量直接拿來用，對于極兔來說不算撿了個大便宜，那為什么極兔還要花這個錢？

吳康認為，留給極兔收購的標的并不多，受制于反壟斷法，極兔只能從尾部企業下手，但尾部企業又不多。豐網是順豐旗下的子業務，三年來沒有太多起色，規模不大，也就更好談價格。

可以說，豐網不一定會給極兔帶來質的變化，但聊勝于無。正好，順豐也有賣掉豐網的訴求。

順豐控股5月12日在公告中稱，鑒于加盟模式的經濟型快遞市場環境發生變化，標的公司目前仍處于初期發展階段且持續虧損，本次出售可以消除標的公司虧損對上市公司的負面影響。

豐網確實不賺錢。公告中說，豐網信息2022年虧損7.47億元，今年一季度資產總額為7.16億元，負債總額為21.26億元，營業收入為6.91億元，凈虧損為1.43億元。本次交易完成后，預計可實現的股權投資收益對上市公司合并歸母凈利潤影響約1.5億元。

極兔要收購，是因為另外起網很難，順豐的豐網失敗，同樣是因為起網不利。吳康表示，當時順豐的想法是，利用直營網絡的產能冗余沖低端市場。“理論上是行得通的，但實際操作中，高端和低端兩張網很難交叉在一起去做，相互之間是有影響的。韻達、圓通、中通都有自己沖高端的線，目前看來做得也不盡人意。”

順豐從去年開始戰略調整，回到自己擅長的領域中來。公告中也說，交易完成后，順豐可以更聚焦國內中高端快遞、國際快遞、全球供應鏈服務、數字化供應鏈服務等核心業務的發展。業內人士也認為，豐網的賣身，一定程度上說明順豐放棄了低端市場。

這場并購，對于順豐和極兔是雙贏。“甲之砒霜，乙之蜜糖”，順豐賣掉了不賺錢的業務，極兔買來了有增量的業務。可以說雙方都因為這場并購案，而重新劃定軌道，回到自己最擅長的領域中去。

中國物流學會特約研究員楊達卿向深燃表示，豐網雖起步晚，但起點不低，強化數字科技等運用，在科技應用和管理上比一般加盟快遞網絡優質。“另外，豐網作為順豐跟各電商平臺經濟型包裹的服務接口，積淀了一定客戶基礎。極兔在國內市場作為經濟型快遞，規模領先仍是其發展的訴求，并吸收優質加盟網絡資源實現升級發展。”

極兔和順豐很有可能因此建立起良好的合作關系。易觀物流行業分析師魏建輝表示，“順豐看好極兔在海外的末端自配網絡，因為順豐也在加速出海，但在東南亞末端自配網絡基礎亟待加強。此外，極兔看好順豐航空干線運輸及國際物流供應鏈實力。”他認為，豐網的收購，是未來雙方深度合作的鋪墊。

02 買買買，對極兔有多大用？

2020年3月，極兔在中國起網，10個月后日單超2000萬；2021年10月，極兔收購百世的國內快遞業務，半年后日單在4000萬左右；2023年5月，極兔全資收購豐網，按業內人士的預估，日單差不多5000萬左右。

極兔想要的無非就是在國內靠前的單量和規模，以及最后的順利上市。

實際上，收購百世和收購豐網，在極兔拼規模的整體邏輯里屬于同類型的事件，本質都是靠買買買為自己造勢。魏建輝認為，百世收購在前，為極兔帶來了敢從順豐手里買業務的底氣。“加上資金、時機也成熟了，趕上順豐去年做戰略調整。另外，極兔收購百世一年多，整體網絡已經能夠平穩運行了，短期通過價格戰獲取增量很難，付出的成本更高，又要趕快上市，所以最快的方式就是再買一個，來提量降虧。”

有了此前收購百世的經驗，極兔這次或許更游刃有余一些。

但同樣也是參考百世收購案，極兔在很長一段時間內都面臨著兩網融合的難題。某極兔加盟商曾告訴深燃，收購百世的時候，極兔的業務剛剛有了起色，卻得到了要與百世合并的消息。當時，極兔給出的方案是，要么兩家共享一塊區域，各自成為區域內唯一加盟商，要么合股成立合資公司，再就是一方退出，或雙方都退出。

收購豐網后，難點依舊存在。“同一區域內又有極兔加盟商，又有豐網加盟商，極兔要想的是如何平衡利益關系，畢竟一個地區的量是有限的。而且還存在極兔網點小、豐網網點大的可能性，誰走誰留，地盤歸誰，都是問題。”吳康認為，更尷尬的在于，豐網創立時間不久，有一批加盟商是從三通一達來的，甚至是從百世出來的。

“加盟制快遞不可能不考慮加盟商的感受，豐網現在被收購了，選擇退出的加盟商要么轉行，要么就得加入三通一達，可是現在各家區域網點已經固定，如果能加入早就加入了。”他說。說白了，未來一段時間，極兔恐怕要重蹈覆轍，花費大量的時間精力處理和豐網的融合。

另外，收購豐網也不一定是加法。一般來說，加盟商都會加盟通達系、極兔多個企業，在單量、收益等方面，這幾家快遞公司也基本沒有區別。但豐網不一樣，它背靠順豐，是只做直營的順豐向基層加盟商開的一條口子，此前據媒體報道，不少豐網加盟商都是看準了順豐的品牌。如今，從背靠順豐，到背靠極兔，加盟商難免產生心理落差。

豐網也給出了解決方案，表示對主動申請退網的豐網加盟商100%退還加盟費、100%退還押金、100%退還其賬戶余額，并另送出“情誼金”以感謝加盟商的支持和貢獻。“情誼金”的金額將以加盟商過去一年日均收派件量、入網時間以及代理情況等因素為參考。對于有意愿加入極兔的加盟商，豐網也會全力協助。

2022年順豐半年報顯示，豐網共有1671個加盟站點，這個數據對比通達系實在沒有競爭力。合并，必然會帶來部分加盟商的退出，豐網本就不多的單量，不僅不一定盡歸極兔，還可能流入通達系手里。因此對于極兔來說，1+1不一定等于2，甚至有可能小于2。

極兔給外界的印象是“有錢任性，喜歡就買”，但這背后是極兔入局晚、賺錢難、急上市多方因素導致的焦慮。極兔除了買，別無他法。

業內人士認為，極兔要做規模，必須走收購這條路。現階段，快遞行業進入存量競爭，中低端、電商件市場被中通、申通、圓通、韻達吃透，中高端市場有順豐、京東等坐鎮，大多數企業走加盟制，加盟商甚至都是重疊的，更別說使用快遞服務的用戶了。所以，重新起網的難度極大，極兔的網點覆蓋率也幾乎觸頂，自身難找增量，只好吞并。

另一個原因在于，極兔打下市場很大程度上是受益于價格戰，一邊攪局一邊收割。現在，受政策影響，極兔過往燒錢沖低價的方式不能用了，業內人士認為，手握百世和豐網，僅僅是帶來一些規模和估值，兩家給極兔帶來的增量或許沒有當年價格戰帶來的多。

03 物流企業上市，賽點到來

極兔上市的消息傳了幾個版本，到現在仍未有定音。2021年，有消息稱極兔將赴美IPO，今年年初又傳出極兔將于下半年赴港IPO的消息。

極兔對于上市傳聞不予置評，不過業內默認極兔的上市路已經走到了關鍵時刻。現階段，極兔的主要任務是維持高速增長，順利上市之后募集資金去解決更多問題。

上市傳說的主角不只極兔一家。早在2017年就登陸深交所的順豐，很有可能在港股二次上市，據彭博社消息，順豐控股已經選定了高盛、華泰證券和摩根大通等機構安排二次上市事宜，上市時間最早在2023年內，或至多籌資30億美元。另一邊，阿里巴巴的物流子公司菜鳥即將于2024年初在港股上市的消息也不脛而走。

吳康認為，相比之下，“菜鳥的估值要比極兔高，而且業務更全面。極兔對外講得最好的故事，是全球化的快遞網絡，是國際快遞和貨運的實力，但菜鳥在海外也投入了很多資金在基礎建設上。”

要想上市，至少要達到行業內的盈虧平衡點。參考極兔最接近的申通，今年一季度，申通實現盈利，日單在5000萬左右，極兔在收購豐網以后才可能達到這個水平。

和極兔一樣，菜鳥最近也是動作頻頻，出身不同、打法不同的二者，在試圖講完全不同的兩種故事。

狂奔的極兔，實際上是個苦行僧。打價格戰、花錢收購，想盡辦法彌補自己的短板，它的故事是高舉高打，靠量取勝。

菜鳥的故事講得更“激進”。5月15日，達摩院自動駕駛團隊全部并入菜鳥集團，阿里表示此次調整是“業務需要”。阿里的自動駕駛項目，搖身一變成了菜鳥的技術團隊，菜鳥的重要性不證自明。有業內人士認為，這大概率也是菜鳥為上市造勢走的一步棋，快遞公司都在做自動駕駛，應用場景受限是固有問題，阿里的自動駕駛給菜鳥用來做園區和干線運輸，講故事的空間比較大。

對比之下，菜鳥不算是嚴格意義上的快遞公司，業務多元，覆蓋物流供應鏈的多個環節，加上菜鳥服務于阿里電商大盤，近段時間其在國內國外的動作，也都是為了配合整個阿里集團的發展。極兔的目標則更清晰，就是要做國內頭部的經濟型快遞公司，靠單量、電商件取勝，對規模的追求很有必要。

如果終點是IPO，極兔買買買、做高單量的路子沒錯。如果終點是形成具有行業競爭力的品牌，極兔要做的事情還有很多。C端滿意度是老問題，極兔服務質量不高；收購后的遺留問題也該被正視，如加盟商之間的利益關系，后續整合網絡后，要探索如何在此基礎上繼續做高單量，畢竟不能一缺單量就買一家公司回來。

另外，極兔對豐網的收購案中，也透露出行業的兩點變化。

一、行業進入存量競爭階段，價格戰不敢打，為了募集更多資金，做著重資產生意的快遞企業對上市的需求更迫切。極兔此前做了大量努力，在當下二級市場轉暖的節點，它更需要為自己造勢。

二、快遞行業從“放”轉向“收”。做高端市場的順豐賣掉豐網，對下沉市場的三年實驗宣告失敗。通達系沖高端市場的產品，如今也鮮有人提及。用戶心智已然定型，且快遞物流這門生意不比消費行業能將本有的優勢轉化，打開新的銷路，快遞企業起網、打別人的市場，實屬不易。所以，如今分散各地的小型物流企業，越來越側重于細分服務，做冷鏈、做醫藥運輸等等，垂直、細分、高質量服務是物流行業未來的方向。

不得已而買買買的極兔，下一步還要繼續等待市場的檢驗。

*受訪者要求，吳康為化名。

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