一家深耕硬科技的VC合伙人，剛從香港回來。此行的目的，就是為了募集新基金。

“主要還是跟家辦聊一聊。”周吳是該機構的合伙人。

【資料圖】

回顧十年前，亞洲區內的100間家族辦公室大多設于香港，如今亞洲區內的1200間家族辦公室，仍有六成至七成以香港為基地。

這個亞洲金融中心，承載著整個亞太地區最活躍的金融交易。在吸引家族辦公室成立方面，香港是具備優勢的。香港擁有亞洲區內數一數二的資本市場，而家族助推企業上市有助累積財富。

更重要的是，香港的位置鄰近大灣區，這將幫助其吸引內地家族在香港設立家族辦公室。

如今，在更加不確定新的大環境下，今年，香港釋放出更多政策，爭取更多家辦落地港府。

與此同時，有募資需求的內地風險投資機構，也已經嗅到了先機，率先出擊。“這次去并不是直接面向高凈值人群，而是通過家辦，了解一下現在香港整體家族辦公室對于內地股權機構的要求和篩選標準。”周吳告訴融中財經，“整體看，香港家辦對于內地VC機構是有布局需求的，但目前，他們出手還是少數，整體處在觀望狀態，主要疑慮是政策對于一些賽道的影響。”

就在周吳返回的第二天，一些投資人朋友已經開始打聽情況。“怎么樣了？有戲嗎？”

在募資日益艱難的當下，一個新的募資需求、募資通道，對于投資機構的合伙人們，就像沙漠中的圣湖，渴求的程度可見一斑。

01

頭部基金都沒錢了，銀行、保險、引導基金，所有渠道都找遍了

“疫情利空消散后，全行業都認為今年募資會有所好轉，年初的各種活動上，都在喊信心比黃金更重要，最后發現，還是黃金比較重要。”鄭毅是北京某基金的合伙人。

沒有黃金，募不到錢，對于投資機構而言就是一場空。

近年來，僵尸基金數量開始激增，一些腰部基金也陷入“投資等募資”這樣的惡性循環中。

“投資團隊即便看了項目，也沒錢投，坦率的說，我們幾個合伙人真的急的不行。晚上睡不著，成天掉頭發。”鄭毅嘆氣。“為了募資，我們幾乎把身邊所有資源，渠道都找了一個遍，只要有引導基金放出消息，我們一定會拜訪。”

作為一家成立6年的基金，鄭毅從大白馬基金辭職創業，似乎趕上了一個不佳的窗口期。

今年一季度，國內VC/PE行業新募集基金數量和金額分別同比下降7.6%、33.0%。

在沒有子彈的背景下，投資端仍在持續放緩。投資案例數共1722起，同比下降44.2%，早期投資更是下降超60%。

沒錢，就投不出去。

諸如鄭毅這樣尚未走完一個完整基金周期的小基金，沒有業績展示，在募資端就更加艱難。

不少基金開始做專項基金。

“我們一開始是投醫療的，這兩年本來想募個大一點規模的基金，但是疫情來了，我們內部不斷思考，最后還是決定放緩規模擴張。”李圣杰是某醫療基金創始合伙人。“現在，我們主要向高凈值個人募資，幾乎放棄引導基金了。”

之所以做出這樣的選擇，一方面，引導基金也沒錢了，另外一方面，即便能出資的引導基金，枷鎖太多，不是招商就是落地，與李圣杰這樣的以高收益為目標的醫療基金，并不匹配。

在這樣的大環境下，VC/PE開始找尋更多募資需求。

周吳飛去香港之前，他的一些投資人朋友已經去探過路。事實上，去年，同樣因為募資問題，曾有大批美元基金遠赴新加坡募資。

今年，風口一邊，香港、中東成了熱門募資旅游城市。

近年來，需求的遞增，使得為VC/PE對接香港機構的中介機構的數量也如雨后春筍一般激增。仝強懇告訴融中財經，“今年的咨詢量較過去翻了數倍，還是以中小型機構為主，他們有比較強烈的募資需求。”

“我們在對接的過程中發現，很多家辦雖然對內地的VC/PE有較強的接觸意愿，但是真正出資的還是少數。一方面這取決于家辦出資人的意愿，另外一方面，家辦比較擔心退出的問題和政策影響。”仝強懇，“最后都是咨詢和對接，完成出資的是少數。”

02

VC/PE去香港募資

小丁是某中型基金合伙人的秘書，最近她正在為老板訂機票和酒店。

“貴啊，老板也舍不得哈哈。”小丁笑著說，“過去三年，機票、酒店收到疫情影響非常便宜，但是今年過完春節之后，馬上感覺到機票價格飛漲，最夸張的是酒店費用，可以用暴漲形容。”

小丁告訴融中財經，此前，機構投資人去深圳這樣的一線城市出差，酒店標準是800元/人，但是今年，想要訂住宿條件差不多的酒店，這個價格已經比較難達成，只能降低酒店檔次。對于合伙人而言，動輒一晚4000的費用，讓想要降本增效的老板看了也在辦公室只呼“住不起”。

最近，小丁的老板計劃好了去香港的行程，一天之內，拜訪三家。為了讓行程更緊湊，酒店就在中環附近的文華東方——老牌上檔次。

“香格里拉4500一個晚上，文華東方也差不多這個價格，更貴一點。不過老板嘛，還是講一點排場。但也私下告訴我，下次不用住這么豪華了。”

即便如此，文華東方也并不缺住客。

為了募資的投資人們，不惜力、不惜金的飛往香港，為募資擴大朋友圈的范圍。這座亞洲金融之都，匯集了大量財富家族。

所謂家族辦公室（Family Office，簡稱“家辦”）， 指的是專門為超級富豪家庭提供財富管理和家族服務，使其資產的長期發展符合家族的期望，并且能夠順利進行跨代傳承和保值增值的機構，其服務對象通常是總資產在1億美元以上的高凈值客戶。

過去3年，受疫情政策和旅游限制沖擊，香港的家族辦公室發展緩慢。與此同時，其他亞洲金融中心比如新加坡，卻取得長足進步，家族辦公室從2020年的400家增加到2021年的700家，對香港的私人財富管理行業帶來了競爭壓力。

為此，今年以來，香港在政策方面加大力度，支持家辦的設立。

香港特首李家超在其首份施政報告中關于未來國際金融中心打造中，將發展家族辦公室視為重要抓手之一，報告提出，香港將對合資格的家族辦公室提供稅務寬免，“目標是在2025年年底前，推動不少于200間家族辦公室在港設立或擴展業務。”

香港“裕澤香江” 高峰論壇上，港府發表《有關香港發展家族辦公室業務的政策宣言》（《政策宣言》），提出締造更具競爭力的環境，讓全球家族辦公室和資產擁有人的業務在香港蓬勃發展。

在《政策宣言》中，港府提出將通過八項關鍵舉措，提高香港對環球家族辦公室的吸引力：

新的「資本投資者入境計劃」；

提供稅務寬減；如獲立法會通過，由單一家族辦公室在香港管理的家族投資控權工具（FIHVs）將獲得利得稅豁免。政府下一步將會檢視現時有關基金和附帶權益的優惠稅制。

提供便利市場措施；證券及期貨事務監察委員會（證監會）最近發表了簡易參考指南，以厘清有關發牌要求的常見問題，其中有專為家族辦公室而設的指引。證監會發牌科亦已設立專責溝通渠道，透過電郵及電話處理有關家族辦公室的查詢。在適當保障投資者的前提下，監管機構將根據風險為本的原則簡化中介機構對高端客戶或超高資產凈值個人客戶的合適性評估和披露流程。

成立香港財富傳承學院；推廣機場的藝術品貯存設施；發展香港成慈善中心；

把香港發展成為慈善中心，為全球家族辦公室和慈善家調配慈善資金，讓香港、內地以至世界各地受惠。我們會優化慈善團體申請獲豁免繳稅的程序。

投資推廣署FamilyOfficeHK專責團隊；

為方便全球家族辦公室在港設立和擴展業務，FamilyOfficeHK專責團隊會擴大職能，提供包括協調財富擁有人推展慈善業務以及協助教育相關事宜等服務。

新的家族辦公室服務。

發布該宣言時，中國香港財政司司長陳茂波表示：“《政策宣言》展示了我們把香港發展成為全球領先家族辦公室樞紐的決心。家族辦公室業務的蓬勃發展，將有利香港匯聚全球各地資金、壯大我們的金融市場以及資產和財富管理業，并推動香港的金融和專業服務、創科、綠色、以及文化藝術以至慈善事業的持續發展，增強香港的發展動能。”

03

外海投資者也在擔憂

內地VC沒有傳承，不夠體系化

在多個方面發力，香港希望能吸引更多財富個人和家族辦公室的到來。而如今，股權投資正在成為家族辦公室布局的一個重要金融板塊。

一直以來，私募股權都是家族辦公室投資的第二大資產類別，房地產是第三大資產類別。它們已經成為并繼續將是家族辦公室投資組合的重要組成部分。而且家族辦公室每年都會以漸進的方式調整投資組合，以應對不斷變化的市場狀況。因此，從家族辦公室對于私募股權的投資力度加大的態度可以看出家族辦公室對于市場一定的未來預期。

近幾年，受益于客觀的回報，不少家辦都在提高對私募股權的配置占比。私募股權的平均投資組合份額從2021的22%顯著上升至2022年的27%，其中9%用于直接投資，9%用于私募股權基金（Private equity funds），6%用于風險投資，3%用于私人債務/直接貸款。

家辦希望在2023年對私募股權進行更多投資，其中46%的家辦計劃進一步增加私募股權基金的投資，41%家辦表示會增加直接投資，35%家辦計劃加注風險投資。

香港加大家辦赴港的背后，也是促進私募股權等投資的繁榮。

香港正與新加坡角逐亞洲金融中心地位。為了提高香港資產及財富管理業的競爭力，吸引更多的家族辦公室來香港落地和經營，港府近期加大了和新加坡“爭搶”富豪的力度。此次發展家族辦公室新政的推出，印證了港府的決心：在國際金融中心之外，港府將打造更多元、更全面的有利政策，吸引高凈值人群及其家族辦公室落戶香港。

“雖然不少海外投資者也關注中國市場，但是他們更喜歡那些體系化、有傳承的機構。但目前大部分私募股權機構還在第一代合伙人的手中，大量外海投資者都在擔心，機構如何做傳承，明星合伙人退出舞臺后，機構能否延續輝煌。”仝強懇直言。

仝強懇所在機構的一份調查中，海外LP、家辦、高凈值個人遲遲不能出手的原因中，排名第一的是對政策的敏感。

“他們并不了解國內的政策，有投資的顧慮。”仝強懇，“另外，雙方地域差距導致了比較深的文化差異，大家的思考模式、溝通方式并不項目。很多人民幣基金的合伙人，或許在酒桌上有一套，但并不能獲得外海投資人的青睞。”

還有一個不出資的重要原因，海外投資者普遍對科技項目上市后的業績并不滿意，縱觀港股上半年IPO項目的業績，以大火一時的原創藥為例，大多數業績下滑、研發停滯、股價腰斬。另外，投資人還會擔心，一些頭部機構的投資能力僅僅是因為行業的政策風口所致，并非是有獨特的投資邏輯和體系。

雖然有香港大發政策紅包，吸引大量家辦的到來，但是這并不意味著內地的VC們能安穩募資。過去一個業內廣為流傳的故事是，某基金負責人募資時，打斷了海外投資人的問詢并詢問：“我能否出去抽根煙？”也因此，該筆募資告吹。海外投資人明確給出拒絕原因：“一支煙的時間都不能容忍，我怎么能相信他可以管理好數億美元的基金？”

隨著募資越發艱難，更多內地投資人開始奔赴香港、新加坡、中東募資，但路途遙遙，文化、思維的差異，讓此行并不明朗。

不過，為了爭取更多子彈，想來投資人們也不會怕累的。

（周吳、鄭毅、李圣杰、李圣杰為化名）

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