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脫水回顧：

今日內(nèi)容：

Ⅰ

成長性與景氣度兼具！熱泵行業(yè)迎來黃金發(fā)展期！

熱泵從供應鏈、技術(shù)原理及主機形態(tài)來看均與家空、央空類似。在國內(nèi)家用熱泵通常被冠以“中央空調(diào)兩/三聯(lián)供”、“空氣能熱水器”等名稱。從工作性能方面看，熱泵和我國常見的家空比更偏向于供熱、采暖功能，末端形態(tài)更為豐富，除常見的風機盤管外，還包括地暖盤管、散熱器、水箱等。

熱泵的熱量可來自空氣、水、地表，熱量的輸出載體多為空氣和液體。與空調(diào)一致，熱泵是一種利用逆卡諾循環(huán)原理，用少量電能驅(qū)動把空氣中的低品位熱能吸收壓縮升溫后加以利用的一種高效集熱并轉(zhuǎn)移熱量的節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品。

經(jīng)濟和環(huán)保是熱泵兩大核心優(yōu)勢。隨著全球能源轉(zhuǎn)型進程的推進，煤炭、天然氣等高品位能源通過燃燒等方式采暖方式的弊端顯現(xiàn)（低能量轉(zhuǎn)換效率、高碳排放等），熱泵供冷/暖的高能效比帶來的經(jīng)濟&環(huán)保優(yōu)勢逐漸被重視，而地緣沖突導致的能源價格波動則加速了熱泵在全球的部署進程。

根據(jù)現(xiàn)行國標，熱泵的能量轉(zhuǎn)換效率均在300%以上，一級能效要求基本在400%-600%。同等熱量需求下，熱泵的電能消耗僅為傳統(tǒng)制熱方式的1/4不到，能源價格越高，則熱泵的經(jīng)濟效益越明顯。

環(huán)保效益方面，受益于熱泵使用的電能為二次能源，在較高能量轉(zhuǎn)換效率基礎上，熱泵使用的電能可通過太陽能、水能、風能等清潔能源轉(zhuǎn)化而來，較天然氣、煤炭等化石燃料具備顯著的環(huán)保優(yōu)勢，符合目前可再生能源發(fā)電占比不斷提升的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢。

前期歐洲能源危機催化下，歐洲熱泵市場需求快速放量。作為全球熱泵主要生產(chǎn)國，22年我國熱泵出口80%流向歐洲，歐洲各國政府出臺政策規(guī)定未來熱泵部署數(shù)量的背景下，外需尤其是歐洲區(qū)域需求放量確定性較強，帶動中國熱泵出口持續(xù)高景氣。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2021年我國熱泵出口金額約51.2億元，同比+86.4%；2022年熱泵出口額77.0億元，在2021年同比近乎翻倍的基數(shù)上仍實現(xiàn)了50.4%的同比增長。

碳中和大背景大趨勢下，疊加能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，機構(gòu)預計未來幾年歐洲熱泵市場有望迎來高速成長的黃金期。外需尤其是歐洲區(qū)域需求放量確定性較強。機構(gòu)看好中國企業(yè)在歐洲熱泵市場進一步擴大影響力，帶動中國熱泵出口持續(xù)高景氣。市場空間測算來看，預計2023-2030年歐洲新增熱泵市場的年均規(guī)模約4216億元。2030年國內(nèi)熱泵市場規(guī)模有望達到1068億元，其中內(nèi)銷/銷往歐洲/銷往世界其他分別為328/782/36億元。

產(chǎn)業(yè)鏈劃分上，熱泵產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游零部件公司及中游整機制造公司。歐洲熱泵在能源轉(zhuǎn)型的需求下激增，我國整機制造公司憑借成本較低，產(chǎn)業(yè)鏈完善等優(yōu)勢，短期內(nèi)承接了較多歐洲產(chǎn)能無法覆蓋的需求。長期視角下，零部件制造公司依靠成本優(yōu)勢及國產(chǎn)替代邏輯市占率有望穩(wěn)步提升。

上市公司投資機會方面，短期看，整機制造商或為直接受益對象，可以留意日出東方、萬和電氣；中長期看，熱泵需求帶來的新增訂單表現(xiàn)或會趨向于平穩(wěn)增長，可以留意壓縮機龍頭海力股份、屏蔽泵龍頭大元泵業(yè)。

Ⅱ

高市占率的全球鏈條龍頭，核心產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢明顯！

亞星錨鏈：公司是專業(yè)化從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈及附件的生產(chǎn)企業(yè)，已發(fā)展成為年產(chǎn)能近30萬噸的錨鏈和海洋系泊鏈及附件生產(chǎn)企業(yè)。產(chǎn)品60%以上出口到世界多個國家和地區(qū),是我國大型船用錨鏈和海洋系泊鏈及附件的生產(chǎn)和出口基地。亞星錨鏈生產(chǎn)規(guī)模大、技術(shù)實力強,是深受國內(nèi)外客戶信賴的品牌之一。

標簽：全球化鏈條龍頭、核心產(chǎn)品、資質(zhì)完備、高市占率

看點一：全球化鏈條龍頭

公司是全球最大的鏈條生產(chǎn)企業(yè)之一，專業(yè)從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈業(yè)務，自設立以來通過并購、擴大投入等方式不斷提升市場競爭力；此外不斷加大對海洋系泊鏈的研發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代；2007年基于R3系泊鏈開發(fā)出R4系泊鏈產(chǎn)品，2008年開發(fā)出R5系列超高強度系泊鏈，填補國內(nèi)同類產(chǎn)品空白，2018年進一步研發(fā)出R6級別系泊鏈。

研報菌簡評：公司在錨鏈、系泊鏈領域產(chǎn)業(yè)化快速突破，船舶、海工、風電、礦用全面布局。

看點二：核心產(chǎn)品

公司主要產(chǎn)品為船用錨鏈、海洋平臺系泊鏈和高強度礦用鏈條及其配套附件，船用鏈及附件仍為主要收入來源，船舶行業(yè)為產(chǎn)品主要應用領域。2017-2022年船用鏈及附件收入占比均超過65%，構(gòu)成收入主體；系泊鏈收入占比有所波動，2021-2022年分別達到28%和26%，為另一主要收入來源。

研報菌簡評：公司主要產(chǎn)品包括船用錨鏈、海洋平臺系泊鏈和高強度礦用鏈條等廣泛應用于全球高端船舶，煤礦企業(yè)等。

看點三：資質(zhì)完備

公司產(chǎn)品資質(zhì)完備，獲得國際機構(gòu)&全球知名企業(yè)雙重認證，包括美國船級社、德國勞氏船級社、法國船級社、挪威船級社等多家船級社認證，高強度礦用鏈獲得了礦用鏈煤安認證，具備完善的企業(yè)管理及質(zhì)量保證體系。

研報菌簡評：公司產(chǎn)品獲得多項國際一級認證，供貨全球優(yōu)質(zhì)客戶群體。

看點四：優(yōu)質(zhì)客戶

公司獲得全球知名企業(yè)和市場廣泛認可，與多家國際知名企業(yè)保持長期合作關(guān)系，同時也是國家能源、潞安集團、陜煤集團等國內(nèi)煤企的供應商，公司產(chǎn)品供貨海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶群體，側(cè)面體現(xiàn)公司較強的產(chǎn)品競爭力。

研報菌簡評：公司外國客戶包括丹麥馬士基航運、韓國現(xiàn)代、日本三菱、英國石油公司、皇家荷蘭殼牌公司、道達爾石油及天然氣公司、埃克森美孚等。

看點五：高市占率

在錨鏈領域，2016年公司在全球市場份額超過60%。全球范圍來看，公司及正茂集團為全球最主要的鏈條生產(chǎn)廠家，2010年公司本部及其控股子公司的全球占有率達到33%，隨著公司產(chǎn)品系列逐步完善，行業(yè)落后產(chǎn)能出清，2016年公司國際市場占有率上升至65%。對于國內(nèi)市場，主導地位更加顯著，2010年本部及其控股子公司在國內(nèi)市場占有率達到59%，2016年國內(nèi)市場占有率進一步上升至78%。

研報菌簡評：公司作為絕對的行業(yè)龍頭，高市占率意味著絕對的行業(yè)地位彰顯。

參考資料：

1、20230530-民生證券-熱泵行業(yè)深度報告：景氣度與成長性兼具，把握熱泵行業(yè)投資機會

2、20230519-東吳證券-亞星錨鏈-601890：全球鏈條龍頭受益船舶、海工景氣上行，漂浮式風電打開成長空間

【免責聲明】以上內(nèi)容僅供您參考和學習使用，不作為買賣依據(jù)，據(jù)此操作風險自負！投資有風險，入市需謹慎。本文觀點由九方智投黃波編輯整理(登記編號：A0740620120007）

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