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目前，北方小麥春耕用肥即將接近尾聲，尿素市場交投活躍度不高，多地尿素工廠價格呈緩慢下滑趨勢。展望后市，筆者認為，今年尿素價格整體易跌難漲，旺季過后，隨著需求支撐減弱，尿素價格將面臨進一步的下行壓力。

供應明顯高于往年

去年以天然氣為原料的尿素企業并沒有出現大面積短缺，因此自元旦開始，尿素供應就處于較高位置。今年供應也始終維持在歷年同期高位。數據顯示，截至3月16日，全國尿素日產量達到16.91萬噸，創下近4年日產量新高點，雖然近期部分企業有檢修計劃，但時間均較為短暫。現階段原料煤炭價格較為平穩，利潤最差的固定床工藝盈利也在200元/噸以上，因此短期內尿素企業主動減產動力不足，日產量大概率仍然保持高位。

國際尿素價格大跌

今年以來，國際尿素價格持續下跌，目前國際市場尿素價格跌勢未止，因此指望印度出口帶動國內市場的希望已然落空。我國尿素出口基本上集中在下半年，但目前黑海、波羅的海的小顆粒尿素港口離岸價格已跌至265美元/噸，折合成人民幣約1826元/噸，價格已跌破2000元/噸，與當前國內主流區域中小顆粒市場價的價差約800元/噸。在2022年尿素出口被限制以前，我國每年尿素出口量基本維持在500萬噸以上，2021年10月以后尿素出口需要進行法檢，我國尿素出口大幅下滑，但由于2022年出口利潤較好，國內部分企業仍有輾轉出口的情況。從目前情況來看，今年想依靠出口來提振尿素需求的希望較為渺茫，國內尿素需求正處于旺季，價格上漲動力尚顯乏力，待旺季過后，高供應將加大價格下行的壓力。而國內尿素價格又不具備出口優勢，因此4月以后國內尿素供需將持續偏寬松。

需求采購相對分散

今年尿素價格旺季未出現持續大漲，除供應較為充裕外，需求采購的分散也是導致尿素價格波動較往年緩和的重要原因。今年春節相對提前，春節后氣溫仍然偏低，因此春節用肥的備肥時間被拉長，需求稍顯分散，貿易商備肥時間較為充裕，一般選擇在低點適量采購。北方部分地區小麥返青追肥逐漸進入尾聲，盡管4月中下旬東北地區需求有所增加，但整體來看4月農業市場需求減弱。

春節后復合肥企業開工率穩步提升，但本周開工率出現小幅下調。數據顯示，截至3月16日，全國復合肥企業開工率為48.02%，處于同期合理水平，后期仍然需要關注高氮復合肥生產的啟動情況。工業企業方面，3月16日全國三聚氰胺企業開工率為63.20%，由于終端房地產行業尚未出現明顯的需求大增，因此短期內三聚氰胺企業開工率或繼續維持低位，對尿素需求增量的貢獻較為有限。

綜上所述，在供應較充裕背景下，尿素價格下行壓力較大，但復合肥工廠的高氮肥生產旺季啟動或在一定程度上對尿素價格起到止跌作用。從盤面來看，目前尿素2305合約基差超200元/噸，在弱預期下，盤面已經預支了跌幅，且2305合約僅剩1個月的交易時間，后期繼續大幅下跌空間或有限。而2309合約為主力合約中最弱的，下半年國內尿素價格下行壓力較大，建議擇機做空2309合約。另外，目前2305與2309合約價差在200元/噸左右，鑒于后期走弱預期，可擇機進行做擴2305與2309合約價差的操作。(作者單位：海通期貨)

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