一向敢言的李蓓，通過“私信”發(fā)聲！

【資料圖】

渠道獲得的半夏投資最新運作報告顯示：李蓓日前已開始“埋伏”上市房企，并維持超10%的地產(chǎn)股總體持倉比例作為底倉。

上述持倉結(jié)構(gòu)對3月份基金凈值產(chǎn)生了一定“影響”。

然而，這位對沖基金掌門人有較大自信，她對持有人稱：持有地產(chǎn)股并不是風(fēng)險而是機會,后續(xù)表現(xiàn)只是時間問題。

她還預(yù)判：部分上市房企的股價存在3-10倍的上漲空間。

復(fù)盤基金運作

李蓓對3月份全球市場有如下復(fù)盤：

海外的主要矛盾是（海外）銀行的風(fēng)險發(fā)酵，及之后的利率下行，風(fēng)險情緒修復(fù)。波動之后，美國利率下了一個巨大的臺階，推動對實體經(jīng)濟不敏感、而對利率敏感的科技股大漲，從而帶動美國股市實現(xiàn)了不小的漲幅。

中國市場上，AI相關(guān)股票的炒作是3月最大的主題，拋棄新能源投入AI是股票市場最大的動向。

上述市場背景下，李蓓的持倉運作遇到些許“波折”。旗下宏觀對沖基金在3月份出現(xiàn)2.6%的回撤，凈值回撤大部分來自于權(quán)益類資產(chǎn)。

地產(chǎn)股的背后邏輯

李蓓在運作報告中披露：旗下基金持有較多地產(chǎn)股，但這類資產(chǎn)在3月份有較大幅度調(diào)整。

她認(rèn)為“持有的地產(chǎn)股并不是風(fēng)險而是機會,后續(xù)大漲只是時間問題。”

李蓓對看好這類資產(chǎn)的邏輯是：

現(xiàn)在的地產(chǎn)，就好像2016年年初的煤炭股。行業(yè)經(jīng)歷了供給側(cè)的出清和收縮，需求端剛剛開始觸底回升。相較于當(dāng)初的煤炭，本輪地產(chǎn)的需求下滑更多，但供給側(cè)出清同樣更加的劇烈。

在這樣的廣義庫存下滑速度面前，只要銷售低位企穩(wěn)，房價的企穩(wěn)上漲很快就會到來。從3年左右的中長期角度，本輪供給側(cè)出清中，部分房企后續(xù)市場份額必大幅擴張。

這些企業(yè)的銷售規(guī)模大多會創(chuàng)出新高。加之房價進(jìn)入溫和上漲通道后利潤率改善，企業(yè)市值也有望創(chuàng)出新高。

數(shù)據(jù)還顯示，半夏關(guān)注的幾家國企地產(chǎn)公司，今年1-3月銷售同比增速平均已經(jīng)大于高達(dá)30%，PB只有0.2-0.5倍。

十年一遇級別

李蓓還透露，目前暫時維持10%多的地產(chǎn)股總體持倉比例作為底倉。耐心等待基本面矛盾持續(xù)積累，市場情緒改善，上升趨勢確認(rèn)再加倉。

她還大膽預(yù)測：一批上市房企的股價存在3-10倍的上漲空間。是10年一遇級別的機會，股價的反應(yīng)只是時間問題。

但考慮到當(dāng)前股價對基本面的反應(yīng)太弱，市場情緒暫時不認(rèn)可，半夏目前也不會立刻頂著市場情緒逆勢重倉。

量化資金的影響

李蓓是次還提到了其他機構(gòu)對市場的影響。

她提示，百億以上規(guī)模的量化基金，目前通常持有 1000 支以上股票，更大的一批基金，通常持有 2000 支以上股票。量化多頭基金的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)近萬億，可能出現(xiàn)相對于 500指數(shù)的超額持續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)的情況。

基于以上觀察，她對此前月報中曾提示使用雪球工具的風(fēng)險，似乎作出了“態(tài)度”上的松動。

“雪球的熱銷，正好壓低了市場的隱含波動率，當(dāng)前中證500和1000指數(shù)的隱含波動率幾乎是過去若干年的最低水平。這恰好給了我們很好的機會，用一個很便宜的價格，購買期權(quán)為自己的組合做好充分的保護(hù)。如果市場波瀾不驚，證明我的擔(dān)心是多余的，那這些期權(quán)在2-3個月內(nèi)損失1%的凈值，也是可以承受的。”

對于流動性，李蓓觀察到：從去年底開始，國內(nèi)從存單到票據(jù)到短期國債，短端利率全線上行。3月末的票據(jù)利率，創(chuàng)出過去一年最高，市場流動性出現(xiàn)變化。

她還發(fā)現(xiàn)：A股杠桿資金出現(xiàn)變化，最近融資買入的情緒較高，融資余額已經(jīng)回到了過去一年的高位，融資買入占比也超出了過去一年的最高位。因此，需要關(guān)注部分指數(shù)波動率階段性向下放大的情況。

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