千億公司排隊“候?qū)彙保科笸耸猩澜?

閩系房企曾經(jīng)的“領(lǐng)頭羊”陽光城，這次沒有迎來屬于它的陽光。

5月31日，ST陽光城股價收于0.52元/股，已連續(xù)13個交易日低于1元。根據(jù)“1元面值“退市規(guī)則，如果股價連續(xù)20個交易日的收盤價，均低于1元，股票將被終止上市。

按照ST陽光城最新股價計算，即便接下來的7個交易日連續(xù)漲停，其股價也難以回到1元以上。這也意味著，ST陽光城退市的命運，已經(jīng)基本注定。

【資料圖】

這距離陽光城的高光時刻僅僅2年。2021年，陽光城首次躋身世界500強，年銷售額超過2000億元，市值過千億。無獨有偶，*ST藍光、ST美置、ST泰禾等曾經(jīng)的房企“黑馬”，近期集中面臨“面值退市”。被資本市場簇擁追逐而生，如今卻即將走向落幕，這些房企退市生死局的背后，到底經(jīng)歷了什么？

多家千億房企面臨退市

從多年前排隊上市，到如今“排隊退市”， 房企在資本市場的風向已經(jīng)悄然生變。

已有房企退市“靴子”落定。5月30日晚間，*ST藍光公告稱，公司收到通知，上交所決定終止公司股票上市，成為今年首家退市的A股房地產(chǎn)企業(yè)。

*ST藍光退市背后，還有更多房企正在等待交易所的最終“審判”。其中，*ST中天已收到終止上市的事先告知書，ST美置、ST嘉凱的股價，已連續(xù)20個交易日低于1元，觸及交易類強制退市規(guī)定。

此外，ST粵泰、ST泰禾、ST陽光城三家房企已“躺平”，提前鎖定面值退市。與ST陽光城類似，截至5月31日，ST粵泰、ST泰禾已分別連續(xù)14個交易日、18個交易日股價低于1元，即便此后交易日連續(xù)漲停，面值也仍將低于1元，必然將觸及面值退市相關(guān)規(guī)定。

除了上述退市結(jié)局已無懸念的公司，還有部分房企也瀕臨退市。*ST泛海、*ST宋都、*ST海投等多家房企，都已有數(shù)個交易日股價在1元下方運行，可能因觸及交易類退市情形被終止上市。據(jù)第一財經(jīng)記者統(tǒng)計，這三家公司股價低于1元的天數(shù)均已超過10天，接下來的一周將成為能否保殼的關(guān)鍵時刻。

*ST泛海、ST美置、金科股份，近期都試圖借增持最后進行“保殼戰(zhàn)”。5月22日晚間，*ST泛海公告稱，近期公司控股股東及其一致行動人增持公司股份5274.7萬股，增持股份比例超過公司總股本的1%。增持帶動了*ST泛海交易量，使得泛海股價在連續(xù)12日低于1元后，在5月11日的收盤價成功站上了1元“生死線”。金科股份股東也出手增持，5月26日，早盤跌停的金科股份午后放量拉升，強勢封漲停，日內(nèi)上演“地天板”走勢，成交金額超6億元。

不少接近1元的房企，已提前出手護盤。例如ST世茂，5月5日到16日的連續(xù)8個交易日中，均以跌停收盤，5月30日收1.01元。關(guān)鍵時刻股東開始護盤，控股股東峰盈國際或其一致行動人計劃，自5月31日起3個月內(nèi)增持公司股票，擬增持金額不低于1億元（含），且不超過2億元（含），增持價格不高于1.3元/股。隨后，ST世茂股價“起死回生”。

還有企業(yè)通過停牌暫緩跌勢，榮盛發(fā)展就是其中之一。5月24日、25日連續(xù)遭遇兩個跌停之后，榮盛發(fā)展的股價報收于1.17元。5月26日，榮盛發(fā)展以計劃收購控股股東新能源資產(chǎn)為由緊急停牌。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，增持、停牌等方式或能在短時間內(nèi)減緩或避免“面值退市”的進度，但長期來看，還需要企業(yè)經(jīng)營層面重回正軌，市場信心恢復(fù)，才能真正告別退市危機。

短暫的輝煌

“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。”短短三年，不少投資者見證了房地產(chǎn)企業(yè)從扎堆上市、受資本追捧到黯然落幕離場的結(jié)局。

2018年～2020年，房企迎來密集上市潮，正榮地產(chǎn)、弘陽地產(chǎn)、美的置業(yè)、大發(fā)地產(chǎn)、德信中國、中梁控股、銀城國際、新力控股、金輝控股、港龍中國、上坤地產(chǎn)、祥生控股等房企，均是在此期間完成了資本市場的搶灘登陸。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2018年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金整體保持高位，資金規(guī)模達16.6萬億元，同比增長6.4%。公司債與海外債加速增長，創(chuàng)新融資模式不斷探索資產(chǎn)證券化。2018年房地產(chǎn)企業(yè)公司債共發(fā)行190只，發(fā)行規(guī)模合計2435億元，同比增長177%；其中內(nèi)地房企發(fā)行海外債137只，融資總額高達519.5億美元，較2017年上升60%，平均利率為7.62%，較去年上升1.34個百分點，成本持續(xù)走高；2018年房地產(chǎn)ABS產(chǎn)品共發(fā)行265支，總發(fā)行規(guī)模2802.0億元，同比增長74.4%。

高杠桿、高周轉(zhuǎn)、高負債快速“滾雪球”的擴張模式，一度讓不少房企殺出重圍、成為行業(yè)黑馬。以ST陽光城為例，2017年～2019年期間一口氣收購了120個地產(chǎn)項目。2021年時，陽光城首次躋身世界500強，市值過千億，榮登福建第一房企。

此次退市“候補”房企中，不少都有類似激進擴張的痕跡：*ST藍光2018年～2020年拿地193宗，而在2015～2017年僅為64宗；ST泰禾從2012年～2013年開始高溢價拿地，短短兩年時間投入拿地資金高達200億元，而彼時泰禾集團的營收還不到70億元。

但隨著樓市轉(zhuǎn)冷，高周轉(zhuǎn)的“擊鼓傳花”模式被迫中止。負債問題在2021年集中爆發(fā)。2021年7月，*ST藍光發(fā)展部分債務(wù)未能如期償還的公告。8月，陽光100中國未能支付到期的可轉(zhuǎn)債。9月，恒大集團停止兌付消息傳出。10月之后，包括花樣年、當代置業(yè)、新力控股等出現(xiàn)美元債務(wù)兌付困難的情況。相較于大房企仍掙扎求生，更多中小房企倒在樓市至暗時刻，據(jù)人民法院公告網(wǎng)公布信息顯示，2021全年，全國已有396家房企發(fā)布破產(chǎn)公告。

受債務(wù)危機影響，地產(chǎn)股從2020年之后一路走低。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)板塊指數(shù)（882022.WI）從2020年7月最高點4282點開始持續(xù)走低至2480點，跌去超1/3。其中上述暴雷企業(yè)的股價跌幅，幾乎都超60%，這也為此后深陷面值退市埋下了伏筆。ST泰禾在2020年7月達到階段性高點7.7元，隨后震蕩下跌至近期的0.87元附近，下跌76.2% ；ST陽光城則從2021年2月的的階段性高點6.45元一路下跌至0.49元，下跌約91.3%。*ST中天、ST美置、*ST嘉凱相較于高點則分別下跌65.07%、84.9%、94.11%。

未來如何演繹？

為了緩解債務(wù)壓力，房企紛紛通過甩賣資產(chǎn)、尋求并購、債務(wù)重組等方式積極自救，雖然部分成功脫險，但市場看空情緒揮之不去。業(yè)績巨虧、“披星戴帽”，成為不少房企敗走資本市場的滑鐵盧。

據(jù)CRIC監(jiān)測統(tǒng)計，2022年，69家典型上市房企整體實現(xiàn)凈利潤虧損527億元，凈利潤在2021年出現(xiàn)負增長后，首次出現(xiàn)凈虧損狀態(tài)。其中，華僑城A、ST陽光城、*ST中天、榮盛發(fā)展、金科股份、*ST藍光2022年虧損規(guī)模均超過100億元。此外，多家房企還面臨債務(wù)違約、年報未通過審計、違規(guī)擔保等問題。

由于上述原因，ST陽光城、*ST中天、*ST藍光等十余家房企開始陸續(xù)“披星戴帽”。隨后，市場投資者選擇“用腳投票”，紛紛拋售股票，股價快速下跌至1元警戒線下，觸及交易類退市指標。

以ST陽光城為例，近期公告顯示，該公司逾期未償債務(wù)的本金已超過600億元，擔保總計金額達到了711億元，超過母公司凈資產(chǎn)的100%。5月5日起，由于涉及“違規(guī)擔保”， 立信中聯(lián)會計師事務(wù)所對陽光城出具了否定意見的內(nèi)部控制審計報告，其股票簡稱從“陽光城”變更為“ST陽光城”。

此后，陽光城開始進入至暗時刻，5月5日起連續(xù)20個交易日跌停，股價從1.31元一路下跌，5月15日擊穿1元退市警戒線，目前已連續(xù)13個交易日低于1元。據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，截至5月31日，ST泰禾 、ST粵泰、*ST 宋都 等6家房企股價已連續(xù)多日下跌，并多日股價低于1元。

地產(chǎn)股退市潮將對市場產(chǎn)生什么影響？短期來看，確有部分押注地產(chǎn)股者損失慘重。例如此前稱房地產(chǎn)存“十年一遇級別”投資機會的“私募魔女”李蓓，近期遭遇“精準爆破”，管理的一只產(chǎn)品凈值不斷回撤，疑似踩雷地產(chǎn)股。

除機構(gòu)外，不少此前押注房地產(chǎn)，提前埋伏的投資者這次也栽了跟頭。2021年起，多名投資者大舉建倉*ST藍光，其中“牛散”徐莉蓉、吳鑒水建倉規(guī)模較大，今年3月底合計持有2599萬股、1684萬股，粗略估算浮虧在千萬左右；另一“牛散”鄭會謙從2022年6月起開始建倉陽光城，此后經(jīng)歷多輪增持、減持，截至3月31日，仍持股1500萬股。

但從中長期來看，有業(yè)內(nèi)人士指出，房企退市潮實際此前市場已有預(yù)期，是行業(yè)洗牌，風險加速出清的一個正常過程。此后隨著房地產(chǎn)市場逐步回暖，切換成新發(fā)展模式，優(yōu)質(zhì)房企將迎來新的發(fā)展機遇。

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