此前20倍大牛股國聯股份被媒體質疑，隨即被上交所問詢，導致股價兩跌停。

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12月1日晚，對公司四大方面質疑的正式回復終于來了，國聯股份繼續否認的同時擺出了詳細的事實和數據，逐一澄清。對于“存貸雙高”的問題，因上交所問詢函沒有提及，公司未作單獨說明。

同一時間，西南證券發布研究報告，認為“媒體關注點主要聚焦于融資性貿易、人均創收大及貨幣資金高等問題，經公司回復均不符合事實”，“管理層增持彰顯未來發展信心，短期擾動無礙長期發展趨勢”，為此繼續給出“買入”評級，建議投資者積極關注。

不過，12月2日開盤國聯股份還是很快就由漲轉跌，交易50多分鐘奔至跌停，全天成交額仍較大，超過15億元。在國聯股份互動平臺，仍有不少投資者拋出疑問，公司方面也一一做了回答。

逐一澄清四大質疑

2015年營收僅2億、凈利潤僅1200萬元的國聯股份，到2021年營業收入激增183倍來到372億元，凈利潤激增48倍來到5.78億元。而公司2019年7月成功上市，股價不到四年最高上漲22倍，市值從約30億最高來到約650億。

然而11月24日，一篇質疑公司經營和財務數據的媒體報道《國聯股份的驚天謊言？客商復雜交織背后“隱現”融資性貿易網》出現，上交所隨即也下發問詢函，公司股價應聲收出兩個跌停板，市值險守500億關口。

結合媒體的質疑文章及上交所的問詢函，對國聯股份的疑問大致可以歸結為四個方面。一是是否存在融資性貿易，從而助推業績爆發式增長。二是只有4名員工的子公司為何能創收25億元。三是公司資金需求不大卻不斷募集資金，且疑似存在“存貸雙高”問題。四是預付款和預收款不匹配。

12月1日晚，公司發布了對問詢函的回復公告，逐一澄清。

對于融資性貿易質疑，公司稱2021年對東岳飛達的銷售金額為5.52億元，采購金額僅為452.85萬元，且屬于不同品類。公司對其銷售及采購金額差異較大，不涉及融資性貿易；合同均為明確的購銷合同，不存在融資性條款或類似安排。而公司與大客戶億利潔能下屬億兆華盛披露的銷售金額不一致，只是披露口徑不同。

關于子公司糧油多多人均創收畸高，國聯股份稱其主體公司設在寧波，人員主要在北京分公司。2021年底寧波糧油社保人數5人，北京分公司人數54人，總員工人數為59人。2021年營收25億元，人均創收4277.8萬元，處于行業正常水平。

關于募集資金使用，公司羅列了IPO和再融資的資金投向及使用進度，稱不存在募集資金違規使用情況，不存在募投資金應投入研發費用未投入的情況。關于貨幣資金余額較高，公司稱主要系非公開發行募集資金和貨款支付方式的影響，剔除影響后期末貨幣資金余額13.4億元，與公司業務規模匹配。

關于預收款和預付款，公司分別羅列了前十大客戶的情況，稱公司通過多多平臺向客戶發布和銷售各種工業原材料及產品，注冊用戶可以通過平臺下訂單并支付部分定金，而為鎖定貨源、保障貨物供給，公司會向上游供應商支付一定的預付款項。公司稱有關交易不存在損害公司利益的情形。

投資者仍有較多疑問

然而，盡管國聯股份的問詢函回復公告達到34頁，超過2萬字，但仍有不少投資者有疑問，在公司互動平臺和東財股吧追問相關問題。

有投資者在上交所互動平臺提問：“潘總，你好！我們看來公司的回復函公告，發現公司的很多上下游客戶都在張家港一個辦公樓里面。他們距離如此之近，為什么不直接進行交易而且通過平臺交易？”。

公司董事秘書潘勇給出六點解釋：

1、張家港是華東地區最主要的化工品交易基地，聚集了大量的上下游供應商、貿易商和用戶，大約有1200多家的上下游客戶。保稅區石化大廈各類貿易商和終端代理商云集，一般都是一個房間一個公司，其實主要為注冊所用，房號相近很正常。很多經營地也不在石化大廈。

2、乙二醇貿易商之間因為價格波動和庫區交割等，違約率是比較高的，彼此合作首先看履約風險和交割信用度。供應商為了怕交割違約，就愿意多讓利給不會違約的客戶(如多多平臺)；而下游用戶同樣怕違約也都愿意和誠信度高的供應商合作(如多多平臺)。所以你如果去石化大廈，即使彼此很近，看看有沒有人和你合作。

3、涂多多立足于張家港進口乙二醇主庫區，于2018年發起醇多多聯盟，并得以快速整合客戶資源，更高效開展集合采購和一站式采購，快速形成采購量和行業影響力，同時逐步拓展別的化工品資源。

4、目前多多平臺的大部分品類，包括乙二醇，上下游信息較為透明，不存在實質對接障礙。市場主要按量價政策進行交易，量大則價優、服務優、發貨優、貨源保障優，即使上下游同處一地或相互存在對接渠道，也均遵循上述規則。因此，多多平臺通過集合采購、拼單團購和一站式采購，形成歸單和議價的重要基礎。

5、穩定可靠的貨源保障系下游大客戶的重要關注點。下游大客戶多數為大型終端工廠的代理采購商，因此穩定的貨源和履約能力極為關鍵。相比于多渠道采購和抓貨式采購，通過多多平臺采購更有貨源保障，并且多多平臺較傳統經銷商更透明公開，因此大型客戶更愿意通過公司多多平臺進行采購。

6、公司在張家港的主要供應商擁有大量進口貨源或庫區貨源，主要客戶則多為醇多多聯盟的主要成員，同時承接涂多多平臺二次歸單，即小散訂單的拼單采購和客戶服務。

有投資者關注為何公司的多多平臺客戶數超過一萬家，但公司網站平臺的訪問數量卻非常低，只有以百計的水平。

還有投資者問到，中星電子是國聯股份的合作伙伴，第一家數字云工廠，但中星電子是被執行人且法人無財政可執行，董事長屬于限制高消費人士，為何公司還要合作。

對于上述問題，公司也一一作了回復。

國聯股份雖然是一只大幾百億市值的中盤股，但截至今年三季度末，總股東戶數只有1.38萬戶。

券商稱短期擾動無礙長期發展趨勢

幾乎與公司發布問詢函回復同一時間，有券商發布研報看好公司長期價值。

西南證券在12月1日晚發布的這篇《管理層增持彰顯發展信心，短期擾動無礙長期發展趨勢》的研報中稱，此前媒體關注點主要聚焦于融資性貿易、人均創收大及貨幣資金高等問題，經公司回復均不符合事實?！拔覀冋J為，增持彰顯管理層對公司未來發展的堅定信心，短期市場非理性因素擾動不改公司長期向上趨勢與扎實的主業基本盤，市場前景仍可期?！?/p>

研報稱，“平臺 科技 數據”并駕齊驅，多元化拓展打造新增長點。今年前三季度，公司實現營收463億元，同比增長97%；歸母凈利潤6.8億元，同比增長102%；扣非凈利潤6.2億元，同比增長103%，“高速增長系旗下各多多電商實施高效的上下游策略”。

西南證券預計，2022-2024年國聯股份歸母凈利潤分別為10.3億元、18.7億元和31億元，對應PE分別為53倍、29倍、17倍。“公司業績持續超預期，韌性十足，新的多多平臺推出有望貢獻增量；同時考慮到工業品電商市場廣闊，各單品賽道滲透率仍有較大提升空間，短期非理性擾動帶來的情緒面影響或已消除，維持”買入“評級，建議積極關注?！?/p>

不過從12月2日國聯股份的股價表現來看，跌勢還沒有止住，開盤不到一小時就奔跌停，并伴隨成交量放大，此后雖有資金低吸，收盤仍是跌停狀態，全天成交額超過15億元。至此，事件發生以來國聯股份五個交易日股價從130元上方已來到不足百元，市值已跌破500億。

標簽： 募集資金 貨幣資金 西南證券