日前，在由世界鉑金投資協會和北京黃金經濟發展研究中心聯合主辦的“黑天鵝！硅谷銀行倒閉——熱點解讀及市場影響分析”線上論壇上，與會分析人士對硅谷銀行倒閉事件是否會引發全球金融系統風險進行了討論，對金融和貴金屬市場影響進行了深度分析。

與會分析人士認為，單看硅谷銀行倒閉本身的影響力并不如雷曼兄弟破產事件，更需要關注的是由其引發的市場恐慌情緒的傳染范圍。對于貴金屬而言，黃金作為長期資產配置的價值值得重點關注。

硅谷銀行事件本身影響有限情緒蔓延風險更需關注

(資料圖片僅供參考)

北京智策天下總經理戴劍鋒分析了硅谷銀行倒閉的成因及其影響。在他看來，美聯儲貨幣政策轉變是硅谷銀行倒閉的重要外部原因。硅谷銀行并無商業銀行牌照，主要服務于科技企業和未盈利初創企業的融資需求，并衍生出自己的私人銀行、股權投資和投行業務。“由于2020年疫情原因，美聯儲實施寬松的貨幣政策，利率較低，硅谷銀行在2020年至2022年吸引了大量低息存款，用儲戶存款購買利率約1%的美債與MBS，中間賺取利差。”戴劍鋒表示，但是美聯儲于2022年開始收緊貨幣政策，開啟加息周期，大幅加息使初創科技公司的估值縮水嚴重，其從銀行提款的需求增加，同時銀行獲得存款的成本上升和持有的美債和MBS等資產的價格大幅下降。美聯儲大幅加息后，硅谷銀行無法低成本或無成本獲得現金流，新增存款多為活期存款，而其購買的美國國債與抵押貸款支持證券價格大幅縮水，儲戶由于對金融風險的擔憂進行擠兌，致使硅谷銀行破產。

因此，在戴劍鋒看來，美聯儲加息、儲戶擠兌和期限錯配問題是硅谷銀行破產的主要原因。硅谷銀行破產的影響力并不如雷曼兄弟破產事件。

國泰君安期貨研究所所長助理、首席研究員王蓉認為，硅谷銀行破產、瑞士信貸風險等加重了市場避險情緒，推升美債、黃金、日元等避險產品價格。但就硅谷銀行倒閉事件本身，她表示：“目前美國聯邦存款保險公司(FDIC)負責硅谷銀行破產處置，FDIC接管信息公布以后，市場對銀行業系統性風險的恐慌有所消退。硅谷銀行資產負債表整體相對健康，其破產是否會引起市場系統性風險，還需審慎觀察。”

山金實業貴金屬產業部總經理蔣舒表示，硅谷銀行破產事件引發的一系列連鎖反應，讓市場始料不及，也在一定程度上對美聯儲加息力度產生制約。“現在高通脹情況使美聯儲不能立刻降息。而為防止出現類似的銀行破產事件，美聯儲可能不會再大幅加息，即可能選擇加息25個基點。”

世界鉑金投資協會亞太區負責人鄧偉斌提示，要更加關注恐慌情緒傳染范圍。他解釋說，美國利率變化使硅谷銀行面臨市場風險，并不面臨信用風險。隨著瑞士信貸風險爆出，市場恐慌情緒從美國傳染到歐洲，是否會繼續傳染至新興市場，尤其是南美洲或亞洲地區，并對新興市場的穩定帶來負面影響，值得考慮。

黃金長期配置價值凸顯

在避險情緒高漲的背景下，黃金的長期配置價值進一步凸顯。

王蓉認為，海外市場維持經濟溫和衰退和防御型的資產配置思路，在美國通脹數據未穩定回落之前，金價上漲的動力較弱。“美國經濟全面轉向衰退信號出現后，金價可能會迎來一波上漲。”

硅谷銀行破產引發討論的核心問題是美聯儲何時停止加息，即美國經濟何時轉向溫和衰退。在此環境下，蔣舒建議，未來一兩年逐步減持周期性資產和逐步增持逆周期性資產，如增加黃金、鉑金和白銀等貴金屬產品。

鄧偉斌認為，美聯儲主要目的是降低高通脹，雖然美國通脹和核心通脹的整體水平繼續緩慢下行，但重要的個人消費通脹預期卻在環比加速，所以美聯儲立刻停止加息甚至降息的可能性小，加息貨幣政策仍將維持一段時間。未來3個-6個月，市場波動比較大，從安全性考慮，建議投資者短期持有現金為主。

面對貴金屬價格持續動蕩行情，戴劍鋒也建議投資者以規避風險為主，同時了解市場脈絡和培養市場敏感度。

(作者：王蓓，《中國黃金報》記者)

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